<<
>>

3.1. Понятие мультипликативного эффекта и его воздействие на экономические показатели

В экономике все процессы взаимосвязаны между собой. Например, инве­стиции способствуют увеличению объемов производства продукции, а излиш­няя налоговая нагрузка сворачивает воспроизводственный процесс.

Таким образом, финансово — кредитные факторы влияют на конечные результаты экономики мультипликативно, что требует более внимательного изучения комплексного влияния элементов мультипликативных воздействий.

Предположим, что любое производство дает адекватный размер дохода после уплаты налогов, в том числе и для населения, которое часть их может сберечь, то есть не потребить. Сбережения, соответственно, представляют со­бой изъятие средств из объема потребления. Вследствие этих сбережений по­требление становится меньше объема производства ВВП и недостаточным, чтобы выбрать с рынка весь объем произведенной продукции что, в конечном счете может привести к снижению общего объема производства или залежа- лости товаров.

C другой стороны, часть продукции принимает форму средств производ­ства или инвестиционных товаров, которые будут реализованы внутри самого предпринимательского сектора. Поэтому инвестиции можно рассматривать как вливание в экономику, что дополняет потребление, то есть компенсирует изъятие средств из обращения — сбережения.

2

Такое явление случилось в России, когда деньги у населения полностью изъяли, то есть обесценили, покупательский спрос резко упал и переход на импортные товары предопределил спад уровня производства продукции национальной экономикой.

В экономике первоначальное изменение в расходах обычно выявляется сдвигами в инвестиционных расходах по причине того, что инвестиции пред­ставляют собой наиболее изменчивый компонент совокупных расходов.

В то же время изменения в потреблении, государственных закупках или экспорте подвергаются действию мультипликативных факторов на экономи­ческие процессы.

Явление мультипликации основывается на следующем:

- для экономики характерны повторяющиеся непрерывные потоки расхо­дов и доходов, где потраченные одним деньги получает другой;

- любое изменение дохода влечет за собой изменения в потреблении и сбережениях, в том же направлении, соблюдая пропорции потребления и сбе­режения.

Изменение инвестиций вызывает изменение реального объема ВВП. Мультипликатор может действовать в обоих направлениях: как в сторону уве­личения, когда незначительное увеличение расходов может дать многократное увеличение ВВП, так и в сторону уменьшения. C другой стороны, небольшое сокращение расходов, то есть увеличение сбережений, может привести через мультипликативные факторы к значительному уменьшению ВВП.

Изменение величины расходов порождает последовательную, постепенно затухающую, цепную реакцию и приводит к изменению ВВП. Если изъятие средств в сбережения превышает инвестиционные вливания, то объем ВВП уменьшается и, наоборот, если инвестиции превышают изъятие денег, то объ­ем ВВП повышается. В целом, под изъятием средств понимается любое ис­пользование дохода не на закупку продукции внутри страны (импорт, допол­нительные налоги и т.п.). В то же время в понятие вливание средств в эконо­мику нужно включать государственные закупки, экспорт.

Следует отметить, что экономика любой страны должна находиться в ре­жиме равновесия, иначе любое возмущение, изменение объема инвестиций или сбережений может привести либо к перепроизводству, либо к недопроиз­

водству. Результаты возмущения могут существенно уменьшить или улучшить экономические показатели.

Политика государства в управлении финансово - экономическими процес­сами — это манипулирование налогами и государственными расходами (за­купками) с целью изменения реального объема национального производства и занятости, контроля над инфляцией и ускорения экономического роста с по­мощью законодательных актов.

Для изучения этого процесса мы будем вводить упрощающие предпосыл­ки, большинство из которых отпадут при изучении сложностей и несовер­шенств экономики, с которыми реально сталкивается фискальная политика. Первоначально предположим, что государственные закупки товаров и услуг (Г) и налоговые поступления (H) были равны нулю и увеличиваются с этой отметки до определенных размеров. Рассмотрим воздействие каждого такого изменения, а затем их общий совокупный эффект.

Предположим, что государство приняло решение осуществить закупки товаров и услуг на сумму налоговых поступлений Но и примем H0 = 20 млрд, руб. вне зависимости от того, какова величина ВВП. Добавив государствен­ные закупки к расходам (П+И+Э), где П — объем потребления, И — инвести­ции, Э — экспорт, мы получаем более высокий уровень совокупных расходов. Увеличение государственных расходов вызовет перемещение графика сово­купных расходов относительно биссектрисы и приведет к росту величины рав­новесного ВВП.

Увеличение государственных расходов на Го= 20 млрд. руб. финансиру­ется не за счет роста налоговых поступлений, а рост налогов ведет к снижению величины равновесного ВВП. Таким образом, чтобы государственные расходы имели необходимое стимулирующее воздействие бюджет должен сопровож­даться дефицитом. В этом случае объемы государственных закупок, сбереже-

3В этих расчетах мы заранее предположили, что из общего объема доходов населения часть (3/4) их потреб­ляется, а остальная часть накапливается, или сберегается. Такое соотношение соблюдается в США, Герма­нии, во Франции и т.д. В России сбережения основной массы населения составляют только около 5%.

ний и инвестиций должны быть равны между собой (см. строку 5 табл.3.1.1.).

Таблица 3.1.1.

Воздействие государственных закупок на равновесный ВВП

Реальный ВВП, V Потребле­ние, П Сбереже ния, C Инвести­ции, И Чистый экспорт Госурарст- венные закупки,Г Совокуп­ные рас­ходы, P
Экспорт, Э Импорт, M
Vo Vo-5 0 20 10 10 20 Vo
20 Vo+15 5 20 10 10 20 Vo+20
Vo+40 Vo+30 10 20 10 10 20 Vo+40
Vo+60 Vo+45 15 20 10 10 20 Vo+60
Vo+80 Vo+60 20 20 10 10 20 Vo+80
Vo+100 Vo+80 25 20 10 10 20 Vo+100

Для конкретного примера увеличение на 20 млрд.

руб. государственных закупок вызовет рост равновесного ВВП на 80 млрд. руб. (см. табл. З.1.1.). То есть мультипликативный эффект в данном случае равен 4.

Взимание налогов влияет на величину равновесного ВВП. Предположим, что государство вводит единовременно оплачиваемый налог H0 = 20 млрд, руб., который даст одну и ту же сумму налоговых поступлений при любой величине ВВП [95 с.118-120]. Воздействие роста государственных налоговых сборов с нуля до Но = 20 млрд, руб., при каждой величине ВВП, рассмотрим в табл. 3.1.2.

Таблица 3.1.2

Воздействие налоговых сборов на величину ВВП

Реаль­ный ВВП, V Нало­ги,

H

Доход после налога

(1-2)

Потреб­ление, П Сбере­жения,

C

Инве­стиции,

И

Чистый экс­порт Государст­венные закупки, Г Совокуп­ные рас­ходы
Экс­порт, C Им­порт,

M

1 2 3 4 5 6 7 8 9=4+6+ +7+8
Vo 20 Vo-20 Vo-35 5 20 10 10 20 Vo+15
Vo +20 20 Vo +0 Vo-20 10 20 10 10 20 Vo +30
Vo+40 20 Vo+20 Vo -5 15 20 10 10 20 Vo+45
Vo +60 20 Vo+40 Vo+10 20 20 10 10 20 Vo+60
Vo+80 20 Vo+60 Vo+25 25 20 10 10 20 Vo+75
Vo+100 20 Vo +80 Vo+40 30 20 10 10 20 Vo +90

При уплате налога H0величина располагаемого (после уплаты налогов) дохода отличается от ВВП на величину налогов.

Доход после уплаты налогов сократится на Но = 20 млрд. руб. на величину налогов для каждого уровня ВВП. И поскольку он состоит из потребительских расходов и сбережений, мы можем ожидать, что снижение располагаемого дохода вызовет снижение по­требления и сбережения. Мультипликаторы личного потребления и личного сбережения (МЛП и МЛС) показывают, какая часть падения дохода после уп­латы налогов произойдет за счет потребления, a MJIC показывает, какая часть падения доходов будет сопровождаться падением сбережений. Считая, что МЛП равен 3/4 (15/20) и МЛС — 1/4 (5/20), можно сделать вывод: если госу­дарство собирает Но = 20 млрд. руб. налогов при любом размере ВВП, то раз­мер ожидаемого потребления будет при каждом значении ВВП сокращаться на 15 млрд. руб. (3/4 от 20 млрд, руб.), а размер сбережений при каждом ВВП будет сокращаться на 5 млрд, руб [95 с. 118-120].

Таким образом, налогообложение вызывает сокращение дохода после уп­латы налогов относительно ВВП на величину налогов Но. Это сокращение дохода в свою очередь вызывает снижение объемов потребления и сбережений при каждом уровне ВВП. Размер сокращения определяется величиной МЛП и МЛС. В частности, для определения величины сокращения потребления нужно умножить сумму увеличения налогов (20 млрд, руб.) на МЛП (3/4). Аналогич­но можно найти величину снижения сбережений.

Отметим, что совокупные расходы на 15 млрд. руб. меньше при каждой величине ВВП, чем это было в табл. 3.1.1. Конечно, потребление после уплаты налогов, обозначенное как П, уменьшается на 15 млрд. руб. при каждом зна­чении ВВП. Сравнивая ВВП и совокупные расходы в колонках видим, что совокупные величины производства и потребления совпадают только при ве­личине ВВП, равной Vo + 60 млрд. руб. (строка 4). Введение единовременной постоянной величины налога вызывает сокращение равновесного ВВП на 60 млрд. руб.

Увеличение налогов вызывает сокращение величины равновесного ВВП и имеет двусторонний эффект.

Во-первых, налоги ведут к сокращению дохода после уплаты налогов и вызывают снижение сбережений при любом уровне ВВП.

Во-вторых, это до­полнительная утечка из системы при каждом уровне ВВП. Равновесие дости­гается при такой величине ВВП, когда общая сумма, которую сберегают по­требители, плюс импорт, плюс сумма, которую государство намеревается со­брать в виде налогов, равны общей сумме, которую предприниматели плани­руют инвестировать, плюс экспорт, плюс величина государственных закупок. Результатом в любом случае будет кратный рост величины равновесного ВВП.

Таким образом, мультипликатор сбалансированного бюджета равен еди­нице, т. е. одинаковое увеличение налогов и государственных расходов вызы­вает прирост ВВП на величину, равную приросту объема государственных расходов и налогов. При доле потребления (МЛП), равной 3/4, увеличение налогов на 20 млрд. руб. вызывает снижение дохода после уплаты налогов на 20 млрд, и сокращение потребительских расходов на 15 млрд., поскольку мультипликатор равен 4, ВВП сократится на 60 млрд.

Прирост государственных расходов на 20 млрд, вызывает более чем урав­новешивающее увеличение ВВП на 80 млрд. руб. Следовательно, чистый при­рост ВВП составит 20 млрд, руб., что равно величине прироста государствен­ных налогов и доходов4.

При доле потребления, равной 3/4, увеличение налогов на 20 млрд. руб. сократит доход после уплаты налогов на 20 млрд. руб. и вызовет снижение потребительских расходов на 15 млрд. руб. В свою очередь сокращение потре­бительских расходов на 15 млрд. руб. вызовет сокращение ВВП на 60 млрд. руб. (15 млрд. руб. х на мультипликатор 4). Однако прирост госу­дарственных расходов на 20 млрд. руб. вызывает рост ВВП на 80 млрд. руб.

Такое возможно при условии, если все налоги расходуются внутри страны. Если же часть налогов будет направляться, как это сказал бывший Председатель Правительства РФ Кириенко С.В., 44% или 17 млрд. дол. расходов бюджета идет на погашение внутреннего и внешнего долга, то это простому анализу по графику не поддается.

(20 X 4). Следовательно, равное увеличение налогов и государственных расхо­дов на 20 млрд. руб. приносит чистое увеличение ВВП на 20 млрд. руб. (80 млрд. руб. - 60 млрд. руб.). Мультипликатор действует вне зависимости от величины предельных склонностей к потреблению и сбережению, так как они одинаково влияют на все процессы. Однако нужно помнить о том, что размеры ВВП зависят не только от разницы между государственными расходами и на­логами (то есть от размеров дефицита или положительного сальдо), но и от абсолютных размеров бюджета.

Если для стабилизации используется фискальная политика государства, то её задача состоит в том, чтобы использовать стимулирующую роль фискаль­ной политики. Под этим понимается увеличение государственных расходов или снижение налогов, или их сочетание.

Другими словами, если в исходном пункте имеет место сбалансирован­ный бюджет, а в период спада или депрессии фискальная политика должна двигаться в направлении государственного бюджетного дефицита. И наоборот, если в экономике имеет место инфляция, вызванная избыточным спросом, то в этом случае применяется сдерживающая фискальная политика, которая вклю­чает уменьшение государственных расходов или увеличение налогов, или их сочетание.

Фискальная политика должна ориентироваться на положение сальдо гос­бюджета, если перед экономикой стоит проблема контроля над инфляцией[5].

Алгебраически эффект мультипликации можно определить как сумму бесконечной геометрической прогрессии или сумму бесконечного убывающе­го ряда чисел, каждая из которых является строго определенной дробью пре­

дыдущего числа. Если эту дробь обозначить буквой а, то сумма геометриче­ской прогрессии можно изобразить формулой:

где: M - мультипликативный эффект;

- показатели дроби.

Если умножим обе стороны на а и вычтем из первого уравнения второе, то получим:

или же

Если принять αn+1бесконечно малой, тогда

Если буквой а обозначить долю потребления в общей сумме доходов на­селения, то эффект мультипликации от потребления можно представить сле­дующим образом:

при а=0,75, как это показано в табл. З.1.З., M = 4.

Таблица 3.1.3.

Процесс мультипликации доходов населения

Вышеприведенный мультипликативный эффект называется простым. Од­

нако в реальной экономике возникают и такие процессы, как изъятие доходов

в качестве дополнительных налогов, направление части доходов на закупку импортных товаров, поступление внешних инвестиций. В результате этого возникает сложная мультипликация.

Если государство получает внешние инвестиции, то формула преобра­зуется в следующий вид:

где M — мультипликация;

П - потребление в общем доходе;

Ки - отношение изменения инвестиций к изменению объема выпускаемой продукции, что изображается формулой:

где H0- общая сумма внешних инвестиций;

ВВП — валовой внутренний продукт.

Прирост сбережений ведет за собой снижение совокупного спроса на то­вары. C другой стороны, чем больше сбережений инвестируется в экономику, тем более высокие темпы экономического роста достигаются, то есть это воз­можно тогда, когда государство должно стремиться как можно больше произ­водить средства производства (парадокс экономики), которые находят потреб­ление.

Однако в этом случае возникает проблема снижения объема производства предметов потребления. Поэтому необходимо найти нужную пропорцию взаимоотношений производства средств производства и предметов потребле­ния.

Индикативным показателем состояния экономики является показатель национального дохода (НД). Спад и подъем экономики, прежде всего, отра­жают динамику этого показателя. Функция потребления по Кейнсу зависит от национального дохода, отражая потребительские расходы и потребительский

спрос. Таким образом, потребление растет вместе с доходом, однако в нор­мальной экономике первый показатель никогда не может превышать его.

Будем считать, что в рыночных условиях российская экономика открытая, то есть предприниматели свободно перемещают свои товары через границы. Тогда общее уравнение открытой экономики выглядит следующим образом: где НД - национальный эффективный спрос;

П - потребление;

И - инвестиции;

Г - государственное потребление или закупки;

Э - сумма экспортных операций;

M - сумма импортных операций.

Преобладание экспорта расширяет спрос, прибавляя к внутреннему по­треблению сбыт продукции за рубеж. Между тем импорт замещает внутреннее потребление зарубежной продукцией и снижает спрос на национальную про­дукцию.

Мультипликатор роста национального дохода отражается формулой:

где а — соотношение экспорта и импорта.

Если в уравнении открытую экономику принять в следующих показате­лях:

2000НД = 1400П + 400И + 200Г, то подставляя эти данные в формулу мультипликатора получим:

Если предположим, что на каждый рубль приходится 0,3 руб. импортной продукции, то спрос на товары национального производства сократится до 0,4 руб. на каждый рубль (0,7 - 0,3).

В таком случае мультипликатор национальной экономики с учетом им­порта снижается до следующей величины:

В конечном счете снижение мультипликатора может привести к умень­шению эффективного спроса и предложения, а также занятости населения. Сокращение спроса повлечет за собой уменьшение инвестиций.

Следует помнить, что большая доля импорта сокращает заработную плату населения, уменьшает сбережения, инвестиции. C другой стороны, увеличение импорта влияет на себестоимость наукоемкого производства, уменьшает прибыль, уменьшаются соответственно инвестиции. Когда эти два фактора, как по населению, так и по производству, налагаются друг на друга, то происходит умножение вышеприведенной мультипликации. Это вызывает многократное сокращение производственных, потребительских и инвестиционных возможностей национальной экономики.

3.2 Влияние инвестиций и налоговых платежей на финансовую устойчивость

Известно, что потребление выступает главным компонентом со­вокупных расходов. Поэтому необходимо рассмотреть основные факторы, определяющие расходы на потребление. Экономисты определяют личные сбережения как то, что не израсходовано или как ту часть дохода после упла­ты налогов, которая не потребляется, другими словами, доход после уплаты налогов равен потреблению плюс сбережения. Значит, при рассмотрении факторов, определяющих потребление, мы одновременно изучаем факторы, определяющие сбережения.

Существует много факторов, которые влияют на уровень потребитель­ских расходов. И самым важным фактором является доход, в частности до­ход после уплаты налогов. А поскольку сбережения являются той частью дохода, которая не потребляется, то доход после уплаты налогов представля­ет основной фактор, определяющий и личные сбережения. В годы очень низ­кого дохода потребление превышает доход после уплаты налогов, население живет в долг, влезая в кабалу и используя ранее накопленное. Но сбережения всегда находятся в непосредственной зависимости от уровня дохода.

Между сбережениями и частью доходов после уплаты налогов сущест­вует прямая зависимость. Однако сбережения составляют меньшую его часть (долю) небольших доходов, чем больших. Если при увеличении указанных доходов население потребляет все меньшую его долю, то оно должно сбере­гать все большую и большую долю доходов.

Отношение в процентах к общему доходу называется средней склон­ностью к потреблению (ССП), а та доля общего дохода, которая идет на сбе­режения, называется средней склонностью к сбережению (CCC).

ь целом, потреоляемая доля оощего дохода после уплаты налогов сни­жается и возрастает по мере увеличения доходов. Поскольку доход после уплаты налогов либо потребляется, либо сберегается, сумма потребляемой и сберегаемой (непотребляемой) частей должна поглотить всю величину дохо­да любого уровня, или ССП + CCC = 1.

Население потребляет определенную долю общего дохода после уплаты налогов, но это не значит, что они будут потреблять ту же самую долю при изменении величины дохода. Доля, или часть прироста (сокращения) дохода, которая потребляется, называется предельной склонностью к потреблению (ПСП). Иными словами, это отношение любого изменения в потреблении к тому изменению в величине дохода, которое привело к изменению потребле­ния:

Доля любого прироста (сокращения) дохода, которая идет на сбереже­ния, называется предельной склонностью к сбережению (ПСС). ПСС - это отношение любого изменения в сбережениях к тому изменению в доходе, которое его вызвало:

Сумма ПСП и ПСС для любого изменения в доходе после уплаты нало­гов должна всегда быть равной единице. То есть прирост дохода может идти либо на потребление, либо на сбережения. Отсюда следует, что доля любого изменения в величине дохода, которая не потребляется, по существу идет на сбережения. Поэтому потребленная доля (ПСП) и сбереженная доля (ПСС) должны поглотить весь прирост дохода:

ПСП + ПСС =1

Не все экономисты полностью согласны с зависимостью изменений ПСП и ПСС от возрастания дохода. В течение многих лет утверждалось, что с ростом дохода ПСП понижается, а ПСС увеличивается. То есть считалось, что потребляться будет уменьшающаяся доля прироста дохода, а сберегаться — возрастающая. Но мы считаем, что для экономики ПСП и ПСС относи­тельно постоянны.

Уровень дохода после уплаты налогов является основным фактором, оп­ределяющим величину потребления и сбережений населения, точно так же, как цена является основным фактором, определяющим спрос на отдельный продукт. В то же время изменения других факторов, кроме цены, таких, как вкусы потребителей, доходы и т. д., приводят к смещению кривой спроса на данный или другой продукт. Аналогичным образом, помимо дохода сущест­вуют и другие факторы, которые побуждают население потреблять меньше или больше при каждом возможном уровне. При этом следует подчеркнуть, что совокупный спрос и факторы, вызывающие перемещение, воздействуют на взаимозависимость между потреблением и доходом, а также между сбе­режениями и доходом после уплаты налогов.

Чем больше накопленного богатства у населения, тем больше величина потребления и меньше величина сбережений при любом уровне текущего до­хода. Под богатством мы подразумеваем как недвижимое имущество (дом, автомобили, телевизоры и другие предметы длительного пользования), так и финансовые средства (наличные деньги, сбережения на счетах, акции, обли­гации, страховые полисы, пенсии), которыми обладает население, которое сберегает, воздерживаясь от потребления, чтобы накапливать богатство. При прочих равных условиях чем больше богатства накопило население, тем сла­бее у них стимул для сбережений, накопления дополнительного богатства.

Например, разыгравшийся в августе 1998 года кризис в России повлиял на финансовое благосостояние большей части населения всего за одну ночь. Это, несомненно, явилось фактором снижения уровня потребления в послед­

ние годы. В основном же величина богатства населения изменяется из года в год незначительно, поэтому оно обычно не вызывает серьезных сдвигов в доле потребления и сбережений.

Повышение уровня цен ведет к снижению потребления, а его сниже­ние — к увеличению. Этот вывод имеет прямое отношение к нашему анализу фактора потребления, поскольку изменения в уровне цен влияют реальную стоимость или покупательную способность. Точнее говоря, реальная стои­мость финансовых средств, номинальная стоимость которых выражается в деньгах, будет обратно пропорциональна изменениям уровня цен. Это и есть эффект богатства. Например, предположим, что у вас есть государственная облигация на 100 тыс. руб. Если уровень цен повышается на 10%, то реаль­ная стоимость ваших финансовых средств снизится приблизительно на 10%. Поскольку ваше реальное финансовое богатство уменьшилось, вы менее склонны к потреблению текущего дохода. Наоборот, снижение уровня цен увеличит ваше реальное финансовое богатство и будет побуждать вас по­треблять большую часть вашего текущего дохода.

Ожидания населения, связанные с будущими ценами, денежными дохо­дами и наличием товаров, могут оказать существенное воздействие на теку­щие расходы и сбережения. Ожидание повышения цен и дефицита товаров ведет к понижению текущих расходов и снижению сбережений. Для потре­бителей естественно стремление избегать покупать по более высоким ценам или жить по принципу «обойдусь без этого». Ожидаемая инфляция и ожи­даемые дефициты побуждают людей «покупать впрок» во избежание более высоких будущих затрат. Наоборот, ожидаемое падение цен, предчувствие снижения доходов, что товары будут в изобилии, может побудить потребите­лей к сокращению потребления и увеличению сбережений.

Уровень потребительской задолженности вызывает у населения желание направлять текущий доход либо на потребление, либо на сбережение. Если задолженность населения достигла такой величины, что значительная часть

его текущих доходов (20 — 25%) отчисляется для уплаты очередных взносов по предыдущим закупкам, то потребители будут вынуждены сокращать те­кущее потребление, чтобы снизить задолженность. Наоборот, если потреби­тельская задолженность относительно низка, то уровень сбережений населе­ния может повыситься, что приведет к возрастанию их задолженности.

Если проанализировать взаимосвязь потребления и дохода до уплаты налогов, мы увидим, что изменения в налогах приведут к смещению объемов потребления и сбережений. Но налоги уплачиваются частично за счет по­требления и частично за счет сбережений. Поэтому рост налогов воздейству­ет как на потребление, так и на сбережения. Наоборот, доля дохода, получен­ного от снижения налогов, будет частично потребляться и частично идти на сбережения. Таким образом, снижение налогов вызовет увеличение как по­требления, так и сбережения.

Население будет меньше потреблять и меньше сберегать в силу необхо­димости выплачивать более высокие налоги. Значит, рост налогов уменьшит как потребление, так и сбережение, в то время как снижение налогов увели­чивает оба показателя.

Это происходит потому, что на решение населения потреблять или сбе­регать значительное влияние оказывает соответствующая привычка. В то же время факторы, не связанные с доходом, многообразны, и изменения в них зачастую действуют в противоположных направлениях и потому взаимо- уравновешиваются.

Теперь обратимся к инвестициям. Инвестиции - это расходы на строи­тельство новых заводов, на станки и оборудование с длительным сроком службы и т. п. При этом важными являются два основных фактора: ожидае­мая норма чистой прибыли, которую предприниматели рассчитывают полу­чать от расходов на инвестиции, и ставка процента за кредит.

Побудительным мотивом осуществления расходов на инвестиции явля­ется прибыль. Предприниматели приобретают средства производства только тогда, когда ожидается, что подобные закупки будут прибыльными.

Но есть еще один компонент расходов, связанных с инвестированием — это ставка процента — цена, которую фирма должна заплатить, чтобы занять денежный капитал, необходимый для приобретения реального капитала. Ес­ли ожидаемая норма чистой прибыли превышает ставку процента, то инве­стирование будет прибыльным. Но если ставка процента превышает ожида­емую норму чистой прибыли, то инвестировать будет невыгодно.

Именно реальная ставка процента, а не номинальная играет существен­ную роль в принятии инвестиционных решений. Отметим, что номинальная ставка процента выражается в текущих ценах, а реальная ставка процента — в постоянных или скорректированных с учетом инфляции ценах. Другими словами, реальная ставка процента — это номинальная ставка за вычетом уровня инфляции.

А если имеет место инфляция? Предположим, инвестиции на сумму 10000 руб. должны принести реальную (скорректированную с учетом инф­ляции) норму ожидаемой чистой прибыли в 10%, а номинальная норма став­ки процента равна 15%. На первый взгляд может показаться, что инвестиции неприбыльны и их не следует делать. Допустим, что имеющая место инфля­ция составит 10% в год. Это значит, что инвестор будет платить деньгами, покупательная способность которых уменьшилась на 10%. Если номинальная ставка процента равна 15%, то реальная ставка составит только 5% (15% - 10%). Сравнивая эту 5% реальную ставку процента с 10% ожидаемой нормой чистой прибыли, мы увидим, что инвестиции являются выгодными и их сле­дует осуществить.

Если двигаться от инвестиционных решений отдельной фирмы к пони­манию общего спроса на инвестиционные товары всего предпринима­тельского сектора, то видно, что каждая отдельная фирма производит оценку

ожидаемой нормы чистой прибыли от всех соответствующих инвестицион­ных объектов и все эти данные сводятся воедино. Теперь эти оценки можно суммировать, то есть последовательно сложить, и определить, какова должна быть суммарная стоимость инвестиционных проектов, способных принести ожидаемую норму чистой прибыли.

Предположим, что вообще нет перспективных инвестиций, которые бы давали бы ожидаемую норму прибыли, равную 16 и более процентов. Но есть возможность инвестировать 5 млрд. руб. при ожидаемой норме чистой при­были между 14% и 16%; дополнительные 5 млрд. руб. обеспечат норму чис­той прибыли между 12% и 14%; еще дополнительные 5 млрд. руб. — между 10% и 12%; а любые последующие дополнительные 5 млрд. руб. — на 2% меньше до интервала от 0 до 2%. Суммируя эти величины, получаем данные таблицы 3.2.1.

Таблица 3.2.1.

Ожидаемая прибыль и инвестиции (гипотетические данные)

Ожидаемая норма чистой прибыли, B0Zo Величина инвестиций, млрд. руб. в год
16 0
14 5
12 10
10 15
8 20
6 25
4 30
2 35
0 40

Например, цифра в таблице, стоящая напротив 12%, указывает, что есть возможность инвестирования 10 млн. руб. и получения прибыли на уровне 12 и более процентов. Другими словами, 10 млрд. руб. включают инвестиции на 5 млрд, долларов., которые дадут ожидаемую прибыль, равную 14 и более процентов, плюс 5 млрд, руб., которые, как ожидается, принесут прибыль

между 12% и 14%.

Имея эту обобщенную информацию об ожидаемой норме чистой при­были на все потенциальные инвестиционные объекты, мы вводим реальную ставку процента (или цену инвестиций). Инвестиции будут осуществляться в том случае, если норма ожидаемой чистой прибыли превышает реальную ставку процента. Предположим, ставка процента составляет 12%. Затраты на инвестиции в сумме 10 млрд. руб. будут выгодными, то есть инвестиционный проект на сумму 10 млрд. руб. принесет ожидаемую норму чистой прибыли в 12 и более процентов. Иначе говоря, спрос на инвестиционные товары на сумму 10 млрд. руб. будет при "цене", равной 12%. Аналогично, если ставка процента была бы ниже, скажем, 10%, стали бы выгодными инвестиционные проекты еще на 5 млрд. руб. и величина спроса на инвестиционные товары составила бы 15 млрд. руб. (=10 млрд. + + 5 млрд.). При ставке процента в 8% стали бы прибыльными дополнительные инвестиции еще на 5 млрд. руб. и общий спрос на инвестиционные товары равнялся бы 20 млрд. руб. При 6% инвестиции составили бы 25 млрд. руб. И так далее.

Такая модель инвестиционных решений позволяет предусмотреть важ­ный аспект макроэкономической политики. При анализе кредитно-денежной политики государство может изменять ставку процента, меняя предложение денег. Это делается главным образом для того, чтобы изменить уровень рас­ходов на инвестиции. Допустим, что в любой момент в распоряжении у всех фирм имеется широкий выбор инвестиционных проектов. При высокой став­ке процента будут осуществляться только те инвестиционные проекты, кото­рые обеспечивают самую высокую ожидаемую норму чистой прибыли. Зна­чит, уровень инвестиций будет небольшим. При снижении ставки процента становятся коммерчески выгодными также проекты, ожидаемая норма чис­той прибыли от которых меньше. Соответственно уровень инвестиций воз­растает. Таким образом, при фиксированном предложении денег изменения в уровне цен влияют на величину инвестиций вследствие действия эффекта

процентной ставки. C ростом уровня цен увеличивается количество денег, которое потребители и предприниматели хотели бы иметь в наличии для за­купки продукции по возросшим ценам. Значит, если цены возрастут, скажем, на 10%, люди захотят иметь на 10% больше денег в кошельках и на счетах. При фиксированном предложении денег такое расширение спроса на неис­пользованные деньги приведет к снижению цены денег — процентной став­ки, что в свою очередь уменьшает инвестиции. Подобным же образом более низкий уровень цен вызывает сокращение спроса на неиспользованные день­ги, понижает ставку процента и увеличивает инвестиции.

Известно, что доход после уплаты налогов и является ключевым факто­ром, определяющим величину потребления.

Первоначальные расходы на основной капитал вместе с расходами на техническое обслуживание, текущий ремонт и эксплуатацию очень важны при исчислении ожидаемой нормы прибыли от любого определенного инве­стиционного проекта. Насколько эти расходы будут возрастать, настолько ожидаемая норма чистой прибыли от предполагаемого инвестиционного проекта будет снижаться, а кривая спроса на инвестиции — смещаться влево. И наоборот, если эти расходы падают, то ожидаемая норма чистой прибыли возрастает и кривая спроса на инвестиции сдвигается вправо. Любая полити­ка в отношении заработной платы может повлиять на инвестиции, ибо зара­ботная плата представляет собой основной элемент издержек производства.

При принятии инвестиционных решений владельцы предприятий рас­считывают на ожидаемую прибыль после уплаты налогов. Значит, возраста­ние налогов у предпринимателей приведет к снижению доходности инвести­ции, а сокращение налогов — к их увеличению.

Технический прогресс — разработка новой и совершенствование имею­щейся продукции, создание новой техники и новых производственных про­цессов — является основным стимулом для инвестирования. Разработка бо­лее производительного оборудования снижает издержки производства или

повышает качество продукции, тем самым увеличивая ожидаемую норму чистой прибыли от инвестирования на данное оборудование. Рентабельные новые виды продукции вызывают резкое увеличение инвестиций, поскольку фирмы стремятся расширять производство. Таким образом, ускорение техни­ческого прогресса вызывает спрос на инвестиции.

Как имеющиеся в наличии потребительские товары оказывают воздей­ствие на принятие населением решений по поводу потребления и сбереже­ний, так и наличный основной капитал влияет на ожидаемую норму прибыли от дополнительных инвестиций в любой отрасли производства. Если какая либо отрасль хорошо обеспечена производен венными мощностями и запаса­ми готовой продукции, то в этой отрасли инвестирование будет сдерживаться по причине того, что отрасль достаточно оснащена, чтобы обеспечить теку­щий и будущий спрос по ценам, которые обеспечивают среднюю прибыль. Если в отрасли имеются достаточные или даже избыточные мощности, то ожидаемая норма прибыли от прироста инвестиций будет низкой, и ин­вестирование будет незначительным или его не будет совсем.

Известно, что основой любого проекта является ожидаемая прибыль. Основной капитал находится в длительном пользовании, его срок службы может исчисляться 10 или 20 годами[6], и поэтому доходность любого капита­ловложения будет зависеть от прогнозов будущих продаж и будущей рента­бельности продукции, производимой с помощью этого основного капитала. Ожидания предпринимателей могут базироваться на разработанных прогно­зах будущих условий предпринимательства. Вместе с тем такие и трудно­предсказуемые факторы, как изменения во Bny j peHHeM политическом клима­те, осложнения в международной обстановка, рост населения, условия на фондовой бирже и т. д., должны приниматься ' о внимание на субъективной и интуитивной основе. В этой связи отмети.я, что если руководители пред­приятия настроены оптимистично в отношен, і и будущих условий предпри­

нимательства, то спрос на инвестиции будет расти, и, наоборот, пес­симистические настроения приведут к снижению инвестиций.

Чтобы соотнести инвестиционные решения предпринимателей с плана­ми потребления населения, необходимо выразить планы инвестиций через уровень дохода после уплаты налогов. Это значит, что нужно построить гра­фик инвестиций, показывающий объемы средств, которые все фирмы плани­руют (намереваются) инвестировать при любом потенциальном уровне дохо­да или объема производства. Такой график отражает инвестиционные планы или намерения владельцев и управляющих фирм, так же, как и графики по­требления и сбережений отражают планы потребления и сбережений домохо­зяйств.

Предположим, что предприниматели начинают инвестировать, ожидая получение прибыли в течение длительного периода из-за технического про­гресса, роста денег у населения и т. д. Поэтому инвестирование автономно (независимо) от уровня текущего дохода после уплаты налогов или объема производства.

Существует по крайней мере две причины, которые влияют на инвести­ции, которые могут изменяться непосредственно с изменением дохода. Во- первых, инвестиции связаны с прибылью; крупные инвестиции финан­сируются из предпринимательской прибыли. J Іозтому весьма правомерно ут­верждать, что с возрастанием дохода после униаты налогов будет возрастать прибыль, и соответственно уровень инвестирования. Во-вторых, при низком уровне дохода и объема производства в предпринимательском секторе могут находиться неиспользуемые или излишние производственные мощности, то есть на многих предприятиях будет простои;ыть оборудование. Это значит, что стимул для закупки дополнительного осн оного капитала будет незначи­тельным. Но как только уровень дохода вырастет, этот излишек мощностей исчезнет, и у фирмы появится стимул поиолш : ь свой основной капитал.

Инвестиционные товары в силу своей природы имеют довольно неопре­деленный срок службы. В каких-то пределах закупки инвестиционных това­ров носят дискретный характер и поэтому могут быть отложены. Старое обо­рудование или здания можно либо полностью ликвидировать и заменить, ли­бо отремонтировать и использовать еще несколько лет. Оптимистические прогнозы могут побудить предприятия принять решение о замене устаревше­го оборудования, то есть модернизировать производство, что увеличит уро­вень инвестиций. Чуть менее оптимистичный взгляд может привести к не­большому инвестированию.

Технический прогресс является основным фактором инвестиций, и но­вая продукция и новые технологии — главный стимул к инвестированию. Однако история свидетельствует, что крупные нововведения происходят не столь часто. Но когда это случается, наблюдается огромный рост, или волна, инвестиционных расходов, который со временем снижается. Например, ши­рокое распространение автомобилей в начале XX в. не только привело к зна­чительному росту инвестиций в саму автомобильную промышленность, но и повлекло за собой огромные инвестиции в такие смежные отрасли, как ста­лелитейная, нефтеперерабатывающая, производство стекла и резинотехниче­ских изделий, не говоря уже о государственных инвестициях на строительст­во дорог и магистралей. Но когда инвестиции в смежные отрасли были окон­чательно "завершены", то есть когда они обеспечили достаточный основной капитал для удовлетворения потребностей автомобильной промышленности, общий уровень инвестиций стабилизировался.

..... Известно, что на ожидания будущей доходности в значительной степени влияет размер текущей прибыли. Кроме того, владельцы и управляющие предприятий инвестируют только тогда, когда чувствуют, что это будет при­быльно. Текущая прибыль, однако, сама очень непостоянна. Следовательно, непостоянство прибыли придает изменчивый характер инвестиционным сти­мулам. Более того, нестабильность прибыли может вызвать инвестиционные

колебания, так как прибыль выступает как основной источник средств для предпринимательских инвестиций.

Поскольку основной капитал имеет длительный срок службы, принятие инвестиционных решений осуществляется на основе ожидаемой чистой при­были. Однако фирмы склонны прогнозировать условия предпринимательства с учетом реалий сегодняшнего дня. Поэтому правомерно предположить, что какие-либо события или сочетание событий могут привести к значительным изменениям в условиях предпринимательства в будущем, и ожидания под­вергнутся радикальному пересмотру.

По этой причине вполне справедливо констатировать зависимость большинства колебаний в объеме производства и занятости от изменений в инвестициях.

Некоторая часть экономистов-классиков утверждает, что пока предло­жение создает спрос, то общее перепроизводство невозможно. Этот вывод, как считалось, действителен и тогда, когда имеют место сбережения, ибо де­нежный рынок, в частности ставка процента, автоматически приводит в со­ответствие планы домохозяйств по сбережениям и инвестиционные планы предприятий.

Согласно классической теории занятости, даже если и произойдет вре­менное сокращение общих расходов, то оно будет компенсировано снижени­ем цен и заработной платы, так что реальный объем производства, занятость и реальный доход не снизятся.

Расположение кривых потребления и сбережений определяемся такими факторами, как: а) размер богатства домохозяйств: б) уровень цен; в) ожида­ния будущего дохода, цен и продукции; в) соответствующий размер потреби­тельской задолженности; д) налогообложение. Графики потребления и сбе­режений относительно стабильны.

Средняя склонность к потреблению и сбережению характеризует часть, или долю, любого уровня общего дохода, который потребляется или сберега­

ется. Предельная склонность к потреблению и сбережению характеризует часть, или долю, любого изменения в общем доходе, которая потребляется или сберегается.

Непосредственными факторами, определяющими инвестиции, являются ожидаемая норма чистой прибыли и реальная ставка процента. Кривую спро­са на инвестиции в экономике в целом можно построить, сведя вместе ин­вестиционные объекты и расположив их по нисходящей в соответствии C ожидаемой чистой доходностью от них, при этом применив правило о том, что инвестиции будут выгодными до точки, при которой реальная ставка процента равна ожидаемой норме чистой прибыли. Кривая спроса на инве­стиции отражает обратную зависимость между ставкой процента и уровнем совокупных инвестиций.

Смещения кривой спроса на инвестиции могут произойти в результате изменений в издержках на приобретение, эксплуатацию и обслуживание ос­новного капитала; налогах на предпринимателя; технологии; наличном ос­новном капитале; ожиданиях.

Попробуем определить, как влияют инвестиции и налоговые платежи на финансовую устойчивость предпринимательских структур. Ранее мы под­черкнули, что инвестиции увеличивают объем производства продукции ко­эффициентом 4 в сторону увеличения от суммы воженных средств. Исходя из этого сделаем вывод о том, что инвестиции в сумме 100 тыс. руб. дают прирост объема продукции в сумме 400 тыс. руб. Наши расчеты показывают, что при ставке рефинансирования 15% годовых и рентабельности производ­ства продукции в этом же размере нет никакой заинтересованности предпри­нимательских структур вкладывать определенные средства, в том числе за­емные, в инвестиции. Значит, рентабельность производства должна быть не менее 20-25 %.

Итак, вложения 100 тыс. руб. дают прирост продукции в объеме 400 тыс. руб. Эта сумма включает все налоги, затраты на производство продукции, цену кредита.

Допустим, что при выпуске продукции заработная плата составляет 30% материальных затрат. Материальные затраты обозначим буквой ш. Тогда се­бестоимость продукции можно выразить формулой: m + 0,3т = 1,3т. Рента­бельность примем равной 25%, или сумма прибыли составит: 1,3 m х 0,25. Налог на добавленную стоимость определяется формулой: (1,3 m + 1,3 m х 0,25) X 0,18; а налог на прибыль - 1,3 m х 0,25 х 0,24. Окончательная цена вы­ражается формулой:

Ц= 1,3 m + 1,3 m х 0,25 + (1,3 m+ 1,3 m х 0,25 х) 0,18 = 1,9175 m, (3.2.1) где m - материальные затраты, переменное число для каждого вида выпус­каемой продукции.

Попробуем рассчитать T0- начальную налоговую ставку. Она имеет следующие составляющие: НДС - 20%, налог на прибыль — 24%, социальные налоги[7] —35,6% (с 1 января 2001 года).

T0 = (1,3 +1,3 X 0,25) m X 0,18 + 1,3 m х 0,25 х 0,24 + 0,3 m х 0,356 =

(1,625 X 0,18+0,078+0,1068) m = 0,4773 m. (3.2.2)

Отсюда можно определить долю налоговой нагрузки для производите­ля продукции без учета других налогов (косвенных и акцизов т.д.), что для нашего примера будет составлять:

0,4773 m / 1,95 m = 0,2489, или 24,9 %.

- налоги составляют 24,9 % или 400*24,9/124,9 - 79,7 тыс. руб.;

- проценты за кредит (15%+3%) = 18% - 18 тыс. руб.;

- стоимость затрат 67,8% - 271 тыс. руб.

Итак, общая сумма затрат только по приведенным трем статьям, состав­ляет 3 67 тыс. руб.

Таким образом, при получении дополнительного дохода в 400 тыс. руб., за счет инвестиционных вложений с помощью полученных кредитов, обяза­тельные платежи составят 367 тыс. руб. Кроме того, необходимо своевремен­но вернуть кредит в сумме 100 тыс. руб. В этих условиях ни один субъект предпринимательской деятельности не в состоянии инвестировать заемные средства в дополнительное производство.

C другой стороны, пусть долгосрочным инвестором выступает какой- либо учредитель - участник объекта предпринимательства. От инвестиций он ждет прибыли не менее 15 % годовых. При годовой инфляции в 10-12% она вырастает уже до 20% годовых. Этот пример доказывает, что у этого инве­стора ожидается убыток в размере не менее 43 тыс. руб.

Субъект, непосредственно вкладывающий в дело денежные средства (инвестор), стремится к тому, чтобы его деньги приносили ему наибольшую отдачу, т.е. чтобы его затраты (инвестиции) обеспечили как можно большую эффективность. Основной итоговый результат деятельности выражается в виде прибыли.

Из этих примеров следует, что инвестиции в российскую экономику как в форме кредита, так в форме предпринимательского участия в каком-либо проекте приносят ощутимые убытки и приближают субъекты экономики к банкротству. Важно подчеркнуть, что в этих условиях невозможно своевре­менно рассчитаться с уплатой налогов. Это вызывает штрафы и пени. То есть банкротство могут инициировать как налоговые службы, так и учредители- участники.

Таким образом, в настоящее время в России фактором риска является само предпринимательство. Но, с другой стороны, фактором риска является и факт инвестирования в предпринимательскую деятельность. В этих условиях никакие инвестиции на микроуровне не будут поступать. Надеяться на ино­

странные инвестиции также не приходится, потому что каждый инвестор свои деньги считает, а также просчитывает свои инвестиционные возможно­сти.

Что же нужно, чтобы привлечь инвестиции, сохранив при этом финан­совую устойчивость объекта предпринимательства?

1. Должны быть налоговые индульгенции и льготы на инвестиции.

2. Освобождение предпринимателя-инвестора от налогов на определен­ный период.

Для первого пункта нужен механизм, который обеспечивает льготами налогоплательщика не по самому акту инвестиции, а по факту увеличения

I z

объема производства продукции и налоговых платежей, и т.д.

По нашему мнению, если ежегодные приросты продукции составляют на уровне средней общегосударственной или среднетерриториальной, то не должно быть никаких налоговых освобождений. Если прирост продукции превышает данный уровень, то на этот показатель должна быть представлена налоговая льгота.

Например, если среднегодовой территориальный (региональный) при­рост продукции составляет 5%, а рост объема производства продукции како­го-либо предпринимательского сектора составляет 15%, тогда абсолютный рост составляет 15 - 5 = 10%, или в абсолютных выражениях это составляет 400 : 10 X 15 = 266,67 тыс. руб. Таким образом, прирост объема продукции составляет 266,6 тыс. руб., а не 400 тыс. руб. Налоговым льготам подлежит именно эта сумма объема продукции (266,67 тыс. руб.), или:

- 5 % налог, если уплачивается.

Также не должен уплачиваться налог на прибыль на сумму 266,67 : 4=66,67 тыс. руб. Эта сумма тоже должна быть вычтена из налогооб­лагаемой суммы.

Таким образом, прирост продукции в сумме 266,67 тыс. руб. обеспечи­вается налоговыми льготами на 107,35 тыс. руб., что составляет 107,35 : 266,67 х 100 = 40,26%.

В экономике известна графическая зависимость между ростом объема производства продукции и снижением её себестоимости. Пересечение графи­ков двух кривых дает точку безубыточности производства. Аналогично рас­суждая, можно прийти к следующему выводу. Если существует точка без­убыточности производства со своим объемом производственной деятельно­сти, то существует определенная финансовая составляющая, которая обеспе­чивает указанное состояние. Таким образом, если выпускается продукция больше точки безубыточности, то это прибыльное производство и наоборот. В народе существует выражение - деньги к деньгам идут. В производствен­ной деятельности также существует критическая масса финансовых средств, которая обеспечивает расширенное воспроизводство. Это равносильно тому, что существует в ядерной физике. Когда в реакции участвует критическая масса ядерного заряда, то процесс деления ядра становится всевозрастаю­щим. Аналогично в экономике присутствуют такие же процессы. Определен­ная сумма финансовых средств менее определенной критической массы не обеспечивает расширенного производства. Деньги не обеспечивают всевоз­растающего производства вновь созданной стоимости и уходят, как вода в песок. Это связано с тем, что для организации производства необходимо обеспечение зданиями и сооружениями, техническими, технологическими и людскими ресурсами. Для их содержания нужны финансовые средства. Эти затраты постоянно присутствуют. При этом не важно, производится одно из­делие или максимальная партия. C другой стороны, постоянные затраты не одинаковы для любого производства. Для изучаемых нами предприятий они также разные. Их доля в объеме производства продукции на одном предпри­ятии тоже разная. В последующих параграфах мы попробуем рассчитать этот показатель при следующих допущениях:

1. Объем незавершенного производства примем равным нулю, до­пуская, что он на начало и конец месяца одинаков.

2. Объем отгруженных товаров и отгруженных и оплаченных, а также сумма денег, поступивших по старым долгам равны между собой.

3. Весь объем выпущенных и отгруженных товаров за исследуемый период полностью оплачиваются потребителями.

4. Вся сумма налогов и внебюджетных платежей должны быть вы­плачены полностью, кроме налога на прибыль.

При таких допущениях наши рассуждения будут верны. Следует под­черкнуть, что такой идеальный вариант в реальной обстановке за короткий промежуток времени невозможен. Но при длительном периоде времени такая ситуация вполне реальна и допустима.

После таких допущений необходимый объем финансовых средств будет определяться по следующей (Ьоомуле:

или

где Vφ - объем финансовых средств для производства;

V - объем производства продукции;

Vnp- прибыль предприятия;

0,24 - доля налоговых платежей от прибыли.

C другой стороны, Vnpможно принять равным 0,25V, то есть рентабель­ность производства 25%, тогда

Таким образом, при заданных условиях работы минимально необходи­мый объем финансовых средств, или критическая масса финансов, необхо­димая для организации непрерывного производства, должна быть на каком- то определенном уровне от объема выпускаемой продукции.

ОАО "ЧЭАЗ", ОАО "ЧАЗ" и ОАО "ЧЗПТ" проведем аналогичные расче­

ты и определим критическую массу финансов (КМФ).

Данные расчетов представлены в табл.3.2.2.

Таблица 3.2.2.

Показатели критической массы финансов промышленных предприятий Чувашской Республики

Наименование

Предприятия

Годы
2001 2002 2003
1. ОАО "ЧЭАЗ” 0,86V 0,93V 0,91V
2. ОАО "ЧАЗ" 0,94V 0,97V 0,96V
3. ОАО "ЧЗПТ" 0,9 IV 0,92V 0,91

Таким образом, данный показатель КМФ колеблется от 0,86V до 0,97V. Рассчитаем его для других промышленных предприятий Чувашской Респуб­лики. Он оказался примерно на уровне 0,89. Попробуем найти средний пока-

Сделаем выборку предприятий с показателями ниже вычисленной. Вы­числим среднеарифметический показатель, который выше или ниже средней ∏kmφ-

Исходя из этого определяем шкалу изменений ∏KMΦ,то есть он будет в пределах от ,85 до 0,97.

Таким образом, показатель ПКМф примем равным в пределах 0,9.

<< | >>
Источник: КОРНИЛОВА ЛЮДМИЛА МИХАЙЛОВНА. ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЙ И ОРГАНИЗАЦИЙ РЕАЛЬНОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ (ВОПРОСЫ ТЕОРИИ, МЕТОДОЛОГИИ И ПРАКТИКИ). Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва - 2004. 2004

Еще по теме 3.1. Понятие мультипликативного эффекта и его воздействие на экономические показатели:

  1. КАРИМОВ БУЛАТ НАИЛЕВИЧ. ИПОТЕЧНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ В РОССИИ И ПРОБЛЕМЫ ПОВЫШЕНИЯ ЕГО ЭФФЕКТИВНОСТИ. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва –2001, 2001
  2. 1.1. Основные экономические и правовые понятия в ипотеке и ипотечном кредите
  3. Понятие ставки восстановления
  4. Критерии и система показателей финансовой устойчивости субъектов экономики
  5. Печатникова Светлана Михайловна. Развитие экономических методов управления жилищным рынком на примере механизма ипотечного кредитованиия. ДИССЕРТАЦИЯ на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва - 2003, 2003
  6. 3.1 Обоснование системы оценочных и сравнительных показателей готовности региональных рынков к применению жилищной ипотеки
  7. Основные направления и перспективы практического применения системы оценочных и сравнительных показателей в управлении жилищным рынком
  8. Понятие финансовой устойчивости субъектов экономики
  9. Структурированные продукты: понятие и внутреннее устройство
  10. Глава 1 Понятие, область применения и подходы к расчету ставки восстановления по корпоративным облигациям
  11. Экономический подход
  12. Вид экономической деятельности
  13. Основные проблемы, направления и перспективы применения экономических методов управления жилищным рынком и жилищным строительством
  14. ГЛАВА 1. ЭкономиЧЕСКИЕ И правовЫЕ основЫ Ипотечного кредитования
  15. Глава 3. Экономический механизм распространения жилищного ипотечного кредитования в регионы России