<<
>>

Реструктуризация

В случае невыполнения заёмщиком своих обязательств по обслуживанию долга, кредитор вправе требовать возмещения понесенных потерь посредством судебного разбирательства или попытаться реструктурировать долг в ходе внесудебных переговоров

с заёмщиком.

В данной работе под реструктуризацией понимается соглашение между должником и кредиторами относительно изменения условий существующих обязательств должника перед кредиторами с целью повышения вероятности их исполнения.

Статистическая выборка настоящего исследования содержит 31 случай реструктуризации задолженности. В процессе

реструктуризации происходило одно или несколько событий из приведенного ниже списка:

• изменение размера, порядка и срока погашения номинала облигации;

• изменение величины купона, выплачиваемого в течение срока реструктуризации;

• появление обеспечения в виде недвижимости или другого имущества;

• появление залога акций или продажа пакета акций с опционом на обратный выкуп;

• появление личного поручительства менеджмента или владельцев;

• проведение в совет директоров представителя кредиторов;

• обмен облигаций существующей эмиссии на новые рублевые облигации с добавлением кредитных оговорок.

Проведение реструктуризации оказывает разнонаправленное воздействие на ставку восстановления. С одной стороны, проведение реструктуризации при наступлении дефолта потенциально способствует увеличению ставки восстановления по корпоративной облигации, так как нацелено на сотрудничество между эмитентом и кредиторами с целью избежать затратной и продолжительной

процедуры банкротства эмитента. С другой стороны, факт проведения реструктуризации свидетельствует о существенных финансовых трудностях заемщика, которые не всегда могут быть успешно преодолены. Как правило, проведение реструктуризации свидетельствует о том, что возможности рефинансирования исчерпаны и не привели к успеху.

Зависимость ставки восстановления от факта проведения реструктуризации представлена в таблице 8.

Таблица 8. Ставка восстановления в случае реструктуризации

Среднее значение, % Стандартное отклонение, % Количество наблюдений
Проведение реструктуризации 47,8 26,2 31
Отсутствие реструктуризации 49,8 32,6 28
Общий итог 48,8 29,1 59

Средняя ставка восстановления в случае проведения реструктуризации незначительно отличается от средней доли восстановления, достигнутой без изменения изначальных условий обязательств эмитента. Реструктуризация приводит к снижению неопределенности - стандартное отклонение ставки восстановления составляет 26,2% в случае реструктуризации по сравнению с 32,6% в ее отсутствие.

Зависимость ставки восстановления от реструктуризации возрастает в случае включения в анализ фактора банкротства. В настоящем исследовании под банкротством понимается признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей [18]. В целях настоящего исследования в качестве признака банкротства принимается факт регистрации в Арбитражном суде РФ заявления о

банкротстве эмитента. Статистическая выборка настоящего исследования насчитывает 30 таких случаев. Зависимость ставки восстановления от факта реструктуризации, принимая во внимание банкротство, описана в таблице 9.

Таблица 9. Влияние реструктуризации и банкротства на ставку восстановления

Реструктуризация Банкротство Среднее значение, % Стандартное отклонение, % Количество наблюдений
Проведение реструктуризации да 33,1 24,0 12
нет 57,1 23,6 19
Отсутствие реструктуризации да 40,8 34,4 18
нет 66,2 22,1 10
Общий итог 48,8 29,1 59

Ставка восстановления принимает наименьшее значение (33,1%) в случае неуспешной реструктуризации, которая приводит к банкротству эмитента.

Если реструктуризация успешна и позволяет избежать банкротства, средняя ставка восстановления возрастает до 57,1%. В обоих случаях проведение реструктуризации снижает неопределенность относительно восстановления по сравнению со средним значением по выборке.

Если кредиторы отказываются от предлагаемых эмитентом условий реструктуризации и в одностороннем порядке принимают меры по взысканию задолженности в ходе процедуры банкротства эмитента, ставка восстановления составляет в среднем 40,8%, что выше минимальной средней ставки восстановления (33,1%), которая наблюдается в случае безуспешной реструктуризации и последующего банкротства эмитента. В тоже время такая стратегия поведения кредиторов несет повышенные риски, о чем свидетельствует максимальное в рассматриваемом разрезе

наблюдений значение стандартного отклонения 34,4% при среднем стандартном отклонении по выборке 29,1%.

Оставшаяся группа наблюдений включает случаи, в которых восстановление осуществляется без реструктуризации и не приводит к банкротству эмитента. Средняя ставка восстановления в данной группе 66,2% -максимальна в рассматриваемом разрезе наблюдений и свидетельствует об успешном финансовом оздоровлении эмитента после дефолта. Стандартное отклонение 22,1% по группе свидетельствует о большей определенности относительно благоприятного результата восстановления.

3.3.4.

<< | >>
Источник: Антонова Екатерина Няимовна. Оценка ставки восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва - 2013. 2013

Еще по теме Реструктуризация:

  1. Факторы на уровне компании
  2. Приложение 1. Источники информации
  3. Финансирование реальных инвестиций за счет ипотечного кредитования
  4. Основные условия и перспективы развития ипотечного рынка в России
  5. Результаты анализа формирования структуры капитала на развивающихся рынках капитала
  6. Аномальный объем торгов на бирже LSE
  7. Налоговые льготы
  8. Оценка стоимости и правового положения объекта недвижимого имущества
  9. Статистическая выборка исследования
  10. Приложение 2.1.10.
  11. Вычисление скрытых комиссий
  12. Глава 2 Применение экономических методов управления жилищным рынком на примере жилищной ипотеки
  13. Характеристика переменных
  14. Влияние тренда фондового рынка
  15. Риски и ответственность заемщика
  16. Риски, возникающие при ипотечном кредитовании
  17. Введение
  18. Приложение 2.1.3.