Сравнение с результатами зарубежных исследований

Результаты данного исследования показали, что российский фондовый рынок реагирует на рекомендации аналитиков. Это согласуется с результатами зарубежных исследований. В среднем они показывают, что котировки акций растут на 0,75-3,3% при повышении рекомендаций и снижаются более чем на 2,5% при понижении рекомендаций на фондовом рынке США.

В работе Womack (1996) [104]средняя аномальная доходность, накопленная в течение трех дней окна событий, составила 3,3% для акций, добавленных в список на покупку, и -4,7% для акций, добавленных в список на продажу. Elton, Gruber и Grossman (1986) [43] получили более низкую доходность в сопоставимом исследовании: 1,9% для акций, добавленных в список на покупку, и - 0,4% для акций, добавленных в список на продажу. Однако их исследование можно считать менее надежным, поскольку оно было основано на меньшей выборке и за более короткий промежуток времени. Stickel (1995) [103]получил доходность на уровне 1,1% и - 1,23% для окна событий продолжительностью 11 дней, используя большее число наблюдений, но менее точные даты выхода пересмотров по рекомендациям. В более позднем исследовании Ivkovic и Jegadeesh (2004) [65]продемонстрировали еще более сильную реакцию рынка, чем была обнаружена в работе Womack (1996) [104], однако они использовали трехдневное окно событий, считая от дня пересмотра, а не днем ранее.

В целом Jegadeesh, Kim (2006) [67]в обширном исследовании по пяти странам показали, что максимальный уровень колебаний доходности заметен именно на фондовом рынке США. Авторы получили следующие результаты: средняя аномальная доходность в день пересмотра составила 1,76% в США для повышений и -3,21% для понижений; в Великобритании 0,19% и -0,19% соответственно; в Канаде 0,40% и -0,45%; во Франции 0,36% и -0,46%; в Германии 0,14% и -0,25%; в Японии 0,47% и -0,43% соответственно. Таким образом, хотя аномальные доходности статистически значимо отличаются от нуля во всех рассмотренных странах.

Таким образом, можно заключить, что результаты проведенного эмпирического исследования соотносятся с выводами, полученными в рамках зарубежных исследований. Несмотря на то, что показатели аномальной доходности, возникающие при пересмотре рекомендаций на российском фондовом рынке, оказались ниже соответствующих показателей на рынке США, это может быть связано с особенностями функционирования соответствующих бирж, что подтверждается анализом сравнительных исследований по данной теме.

3.10.