<<
>>

Заключение

Проведенная в настоящей главе систематизация особенностей российского рынка корпоративных облигации показывает, что выпуски облигаций делятся на три эшелона в зависимости от кредитного качества эмитента и ликвидности ценной бумаги.

В зависимости от темпа экономического роста и степени финансово­хозяйственной активности в стране, активный рост совокупного

132 номинала и количества эмиссий сменяется периодами спада, в которых возрастает количество дефолтов. Существенный вклад в расширение и сужение рынка вносят эмитенты третьего эшелона. В сравнении с западными рынками, российский рынок корпоративных облигаций обладает повышенным потенциалом развития. Объём рынка корпоративных облигаций по отношению к ВВП России составляет 7%, что значительно меньше, чем в Еврозоне (129%) и США (141%) и Китае (31%) на конец 2011 года.

Статистическая выборка настоящего исследования состоит из 59 наблюдений по дефолтам необеспеченных рублевых корпоративных облигаций, выпущенных 58 российскими эмитентами и находившимся в обращении на ЗАО «Фондовая биржа ММВБ». Размер статистической выборки составляет 47% от всех дефолтов по корпоративным облигациям, произошедших за период наблюдения с 31 декабря 2002 года по 31 декабря 2011 года по данным информационно-аналитического агентства Cbonds. Ставка

восстановления рассчитывалась методом «восстановление по отношению к номинальной стоимости облигации», который был признан целесообразным на основании систематизации методов расчета, осуществленной в главе 1 настоящего исследования.

Проведенная в данной главе систематизация объясняющих факторов показывает, что регрессионный метод позволяет достигнуть цели данного исследования, в то время как метод Мертона не может быть применен на предмете настоящего диссертационного исследования в связи с повышенными требованиями к данным.

Опираясь на полученные в Главе 2 настоящего исследования результаты систематизации факторов, объясняющих ставку

133 восстановления на международных рынках, в данной главе предлагается экономическое обоснование зависимости ставки восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов от факторов на уровне облигации, финансовых и нефинансовых факторов на уровне компании, а также от вида экономической деятельности эмитента и макроэкономических факторов.

Методом регрессионного анализа показано, что, во-первых, ставка

восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов находится в статистически значимой зависимости от совокупности внешних и внутренних нефинансовых характеристик, в том числе от вида экономической деятельности эмитента, в то время как включение финансовых показателей в набор объясняющих факторов приводит к снижению качества регрессионной модели. Во-вторых, на российском рынке корпоративных облигаций на ставку восстановления оказывают значимое влияние специфические факторы, в частности участие государства в собственном капитале эмитента и наличие признаков противоправных действий органов корпоративного управления эмитента. В-третьих, специфические факторы на уровне облигации, включая реструктуризацию, также оказывают значимое влияние на ставку восстановления.

<< | >>
Источник: Антонова Екатерина Няимовна. Оценка ставки восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва - 2013. 2013

Еще по теме Заключение:

  1. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  2. Заключение
  3. Заключение
  4. Заключение
  5. Заключение.
  6. Заключение
  7. Заключение
  8. Заключение
  9. Заключение по обзору литературы
  10. 2.4. Заключение по методологии анализа влияния рекомендаций аналитиков
  11. Заключение по эмпирическому анализу влияния рекомендаций аналитиков
  12. Оглавление
  13. Оглавление
  14. Открытие и ведение специальных счетов заемщика в банке