<<
>>

Заключение

Вопросы формирования структуры капитала продолжают оставаться в центре внимания исследователей в области корпоративных финансов на протяжении более полувека. В то время как для компаний с развитых рынков капитала выявлены ключевые детерминанты структуры капитала, результаты по которым являются достаточно устойчивыми, и сформулированы стилизованные факты, описывающие ряд особенностей формирования структуры капитала данными компаниями, мотивы формирования соотношения собственного и заемного капитала до сих пор остаются нераскрытыми.

Исследования на данных компаний, оперирующих на развивающихся рынках капитала, только начали появляться и пока не привели к каким-либо устойчивым результатам ни в разрезе детерминант структуры капитала, ни с точки зрения мотивов, определяющих выбор менеджментом оптимального соотношения собственного и заемного капиталов.

В данном диссертационном исследовании представлены результаты анализа структуры капитала компаний с развивающихся финансовых рынков на примере группы стран БРИК и Восточной Европы. Диссертационная работа была проведена на базе научно­учебной лаборатории корпоративных финансов НИУ ВШЭ. Анализ структуры капитала российских компаний в сравнении с другими развивающимися рынками является одним из направлений исследований лаборатории со времени ее создания в 2006 году.

По результатам диссертационного исследования сделаны следующие выводы. Во-первых, выявлено, что детерминантами структуры капитала компаний на развивающихся финансовых рынках, являются традиционные для развитых рынков факторы (доходность совокупного капитала, размер капитала компании, возможности роста и

128

структура активов) и факторы, отражающие агентские и поведенческие мотивы, структуру собственности, отраслевую и страновую принадлежность компании. Доказано, что в странах БРИК направление и степень оказываемого факторами влияния на уровень долговой нагрузки индивидуальны, в странах ВЕ - идентичны.

Во-вторых, показано, что расхождения в результатах исследований о преимуществе того или иного мотива формирования структуры капитала на развивающихся финансовых рынках обусловлены различиями в применяемой методологии, выбираемых эконометрических методах, институциональных и макроэкономических характеристиках изучаемых рынков, периодах анализа данных.

В-третьих, разработана и применена модель динамической компромиссной концепции, описывающая процесс формирования структуры капитала компаниями на развивающихся финансовых рынках, позволяющая учитывать воздействие альтернативных мотивов выбора долговой нагрузки: агентских, отслеживания рынка и порядка финансирования. Доказано, что динамическая компромиссная концепция способна описать процесс формирования структуры капитала компаниями на развивающихся финансовых рынках.

В-четвертых, определены макроэкономические и институциональные особенности развивающихся рынков капитала, влияющие на скорость приспособления структуры капитала к оптимальному уровню. Выявлено, что на скорость приспособления структуры капитала к целевым показателям положительное влияние оказывают ставка кредитования в стране, темпы роста ВВП, ставка инфляции, уровень развития фондового рынка.

В-пятых, выявлены изменения в формировании структуры капитала, вызванные глобальным кризисом, начавшемся в 2007-2008 годах. Показано, что в период кризиса возрастает влияние доли 129

долгосрочных материальных активов и возможностей роста компании на выбираемый уровень долговой нагрузки. Определено, что в период кризиса скорость приспособления к оптимальной структуре капитала возрастает.

В-шестых, установлено, что при формировании политики финансирования менеджмент компаний на развивающихся финансовых рынках ориентируется на целевой диапазон структуры капитала. Границы оптимального диапазона соотношения собственного и заемного капиталов зависят от традиционных детерминант структуры капитала.

В диссертационном исследовании предложен ряд рекомендаций по оптимизации структуры капитала компаний, функционирующих на развивающихся рынках капитала.

Таким образом, поставленная в диссертационной работе цель разработки модели, определяющей формирование структуры капитала компаниями на развивающихся финансовых рынках в динамике, выполнена. Результаты исследования могут найти применение в практиках преподавании и финансового менеджмента компаний при принятии решений о выборе стратегического соотношения собственного и заемного капиталов.

130

<< | >>
Источник: Кокорева Мария Сергеевна. Формирование структуры капитала компаниями на развивающихся финансовых рынках. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва - 2012. 2012

Еще по теме Заключение:

  1. Заключение
  2. Заключение.
  3. Заключение
  4. Заключение
  5. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  6. Заключение
  7. Заключение
  8. Заключение
  9. Заключение по обзору литературы
  10. 2.4. Заключение по методологии анализа влияния рекомендаций аналитиков
  11. Заключение по эмпирическому анализу влияния рекомендаций аналитиков
  12. Оглавление
  13. Оглавление
  14. Открытие и ведение специальных счетов заемщика в банке