<<
>>

Заключение по обзору литературы

С конца 1960 -х годов было выпущено большое количество научных работ, так или иначе затрагивающих рассматриваемую в данной диссертации тему исследования. Постановка вопрос об эффективности рынка, разработка модели ценообразования активов и создание методологии событийного анализа в его современном виде - все это привело к возникновению широкого круга исследований, различные направления которого с течением времени получали дальнейшее развитие.

Одним из ключевых направлений, относящихся к теме исследования, является оценка влияния выхода различных событий на фондовый рынок. В рамках данного направления рассматриваются различные новости, касающиеся эмитентов и торгуемых ценных бумаг, начиная от дивидендных выплат, новостей о слияниях и поглощениях и смене руководства компании и заканчивая такими повторяющимися типами событий, как публикация финансовой отчетности, выход прогнозов менеджмента и ожиданий аналитиков по ключевым финансовым показателям.

Среди прочих событий, влияние которых оценивается на рынок, особую роль занимает выпуск аналитических отчетов по эмитенту. Однако развитие рынка аналитических отчетов и появление баз данных, которые можно было использовать для проведения эмпирических исследований, стимулировали возникновение интереса и к другим темам в этой области. По теме отчетов аналитиков было рассмотрено множество вопросов. По части из них исследователи смогли прийти к консенсусу, однако ряд тем до сих пор вызывает серьезные дискуссии.

Можно выделить несколько направлений исследований в области выпуска аналитических отчетов.

К первому из них стоит отнести анализ факторов, которые оказывают влияние на аналитиков. Сюда относятся все вопросы, касающиеся искажений в мотивации аналитических команд, а потому эти работы имеют большую значимость с точки зрения регулирования. Темы независимости работы аналитиков и снижения перекосов в сторону выпуска положительных рекомендаций привели к разработке ряда законодательных ограничений на деятельность инвестиционных банков для защиты интересов инвесторов в США, включая выход закона Regulation Financial Disclosure и положения Global Settlement.

К следующему направлению в исследовании аналитических отчетов стоит отнести все, что связано с процессом подготовки аналитических отчетов и их качеством. Авторы исследовали, как меняется точность прогнозов и их ценность для инвесторов в зависимости от моделей, используемых аналитиками, от разницы в рекомендациях опытных аналитиков и новичков, местных и зарубежных аналитиков, крупных и небольших инвестиционных

банков, специализированных аналитиков и аналитиков широкого профиля, «хороших» и «плохих» аналитиков. Хотя некоторые выводы остаются под сомнением, в ряде работ было показано, что точность аналитических прогнозов возрастает с опытом аналитика, размером компании, в которой он работает, с увеличением специализации аналитика, со снижением числа покрываемых эмитентов, а также положительно коррелирует с предыдущими успехами аналитика. При этом применяемая при анализе модель не оказывает существенного влияния на точность прогноза.

Наконец, в рамках данной диссертационной работы наибольший интерес представляют те работы, в которых рассматривается влияние аналитических отчетов на фондовый рынок путем анализа информационной значимости аналитических отчетов. В этом случае рассматриваются показатели аномальной доходности и аномального объема торгов, которые возникают вокруг даты изменения рекомендации. Фактически, можно определить информационную значимость рекомендаций аналитиков как статистически значимое изменение доходности и объема торгов по ценной бумаге в результате выпуска аналитического отчета. В общем случае, чем больше аномальная доходность и аномальный объем торгов, тем выше информационная значимость рекомендации.

Кроме того, можно анализировать влияние с практической точки зрения, оценивая возможность заработать благодаря использованию торговых стратегий с использованием информации о рекомендациях. В таких исследованиях рассматривается инвестиционная значимость аналитических отчетов.

Тестирование информационной значимости может проводиться с использованием метода событийного анализа либо с помощью

анализа предсказуемости доходности.

Применение событийного анализа в условиях отсутствия серьезной кластеризации данных и выхода значимых сопутствующих новостей дает достоверные результаты на краткосрочных временных интервалах. Поэтому большая часть исследователей склоняется к мнению о том, что пересмотр аналитических рекомендаций несет информационную значимость для инвесторов. Однако вопросы о силе воздействия пересмотров на фондовый рынок и влиянии страновых различий остаются открытыми.

Тестирование инвестиционной значимости, в свою очередь, предполагает наличие большого объема данных для проведения анализа. Что важнее, в рамках такого тестирования исследователи сталкиваются со множеством методологических проблем, которые еще не были однозначно решены научным сообществом. Выводы об эффективности применения торговых стратегий с использованием рекомендаций аналитиков значительно различаются в зависимости от многих факторов. В число которых входит то, на каком рынке проводится анализ, какой временной интервал рассматривается, учитывается ли влияние транзакционных издержек, насколько правильно учитывается вопрос о корреляции данных и т.п. Окончательные выводы сложно сделать и в силу того, что изменение ситуации на рынке приводит к изменению эффективности торговой стратегии. Стратегия, которая показывала хорошие результаты в течение 90-х годов, может оказаться бесполезной в следующем десятилетии, что наглядно демонстрируется в сравнительных работах по этой теме. В связи с этим вопрос о возможности получить дополнительную доходность от использования рекомендаций остается до сих пор открытым.

<< | >>
Источник: Погожева Анастасия Андреевна. Оценка информационной значимости рекомендаций аналитиков по российским эмитентам. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва - 2013. 2013

Еще по теме Заключение по обзору литературы:

  1. Приложение 1 Обзор результатов идентификации и развития кластеров в экономически развитых странах [317]
  2. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
  3. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
  4. Список литературы
  5. Список литературы
  6. СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
  7. Библиографический список литературы
  8. Библиографический список использованной литературы
  9. Заключение
  10. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  11. Заключение
  12. Заключение
  13. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  14. Заключение.
  15. Заключение
  16. ЗАКЛЮЧЕНИЕ