<<
>>

§ 1. Правовое понятие срочного рынка

В экономической науке рынок классифицируют по различным основаниям, выделяют большое количество видов рынка. Например, по объекту выделяют рынок потребительских товаров и услуг, рынки факторов производства, рынки недвижимости, финансовые рынки, информационные рынки.

Каждый из этих рынков классифицируется еще на определенное количество рынков, например, в зависимости от конкретного товара или услуги. [2]

Но правовое значение имеет далеко не каждый вид рынка, а лишь тот, который нуждается в правовом регулировании.[3] Например, действующее законодательство (в широком смысле - законы и подзаконные нормативные акты) регулирует рынок ценных бумаг[4], розничные рынки[5], рынок электрической энергии и мощности (оптовый и розничный)[6], рынок труда[7], рынок фармацевтической и медицинской продукции[8] и др.

На сегодняшний день срочный рынок не является правовым понятием, то есть, не закреплен в действующем законодательстве.

В настоящем параграфе попытаемся сформулировать правовое понятие срочного рынка, для чего потребуется, во-первых, определить экономическую

сущность рассматриваемого понятия, во-вторых, сформулировать цели правового регулирования срочного рынка.

В экономической науке общее понятие рынка принято рассматривать в нескольких смыслах. Наиболее упрощенное и узкое понимание термина сводится к определению рынка как базара, места розничной торговли, торговой площади. Рынок также рассматривается как форма товарного (в том числе услуг и капиталов) и товарно-денежного обращения, подразумевающая наличие товарных (эквивалентно-возмездных) связей между продавцом и покупателем.[9]

Другое определение рынка акцентирует внимание на особых экономических отношениях, раскрывает рассматриваемое понятие как систему конкретных экономических отношений между покупателями и продавцами, а также торговыми посредниками по поводу движения товаров (в том числе услуг и капиталов), и отражающая экономические интересы субъектов рыночных отношений.[10]

В широком смысле, рынок представляет собой форму социально­экономической жизни общества, форму функционирования экономики, при которой воспроизводство материальных благ, отношений и интересов осуществляется на основе принципов товарного производства и обращения.[11] В этом случае говорят о рыночной экономике, противопоставляя ее традиционной, плановой и смешанной.

Основным критерием выделения отдельного вида рынка является его объект. Объектом срочного рынка являются деривативы. Наряду с термином деривативы также используются термины срочные сделки, срочные контракты, сделки, являющиеся производными финансовыми инструментами, производные инструменты и т.д. В настоящей работе указанные термины используются как синонимы. Соответственно термины срочный рынок, рынок производных

финансовых инструментов, рынок деривативов, рынок срочных контрактов также являются синонимами.

Деривативы представляют собой средства (финансовые инструменты) для достижения определенных экономических целей в предпринимательской деятельности. Если обратиться к экономической литературе, то можно выделить следующие характеристики деривативов. Во-первых, цена деривативов производна от цены товара, другого финансового инструмента (в том числе дериватива), иных показателей (например, биржевых индексов, платежеспособности субъектов, погодных условий и т.д.), которые именуются базисным (базовым) активом. Причем следует отметить, что цена дериватива «зависит также и от множества других факторов, однако влияние цены базисного актива наибольшее. Кроме того, наряду с ценовой всегда присутствует очевидная функциональная взаимосвязь базисного актива и производного инструмента. В частности, если по каким-либо причинам базисный актив перестает существовать, то это автоматически делает невозможным и обращение производного инструмента». [12] Производность означает, что в любой момент возможно рассчитать стоимость дериватива, зная стоимость базисного актива.

Во-вторых, исполнение деривативов отложено как минимум на 3 день, «операции с производными ценными бумагами имеют срочный характер - выполнение обязательств контрагентов должно произойти в определенный срок в будущем, и их обращение имеет ограниченный срок (от нескольких дней до нескольких месяцев) по сравнению с базисными активами».[13]

В-третьих, деривативы носят рисковый характер.

Это означает, что независимо от воли сторон в результате изменения цены базисного актива в течение определенного времени изменяется размер обязательств, закрепленных производным финансовым инструментом, то есть стоимость дериватива.

В.А. Галанов, А.И. Басов отмечают: «производный инструмент - это такой инструмент рынка, который позволяет получать дифференциальную прибыль из-за временных и пространственных различий в цене актива, который лежит в его основе, без каких-либо действий с самим этим активом».[14]

Таким образом, признаками деривативов с экономической точки зрения являются:

1. Цель - хеджирование рисков или спекуляция.

2. Производность.

3. Срочность.

4. Рисковый характер.

Далее следует обратить внимание на существующие в литературе (как в юридической, так и в экономической) определения понятия «срочный рынок».

По мнению Г.В. Мельничука срочный рынок - «совокупность сделок, на котором продаются и покупаются не реальные товары, а права и обязанности в отношении стандартных контрактов».[15]

А.В. Буренин рассматривает срочный рынок как место, где обращаются срочные контракты.[16] В.А. Сидорович также делает акцент на срочные сделки, определяя срочный рынок как рынок для заключения срочных контрактов.[17]

И.А. Селезнев дает определение финансовому срочному рынку как совокупности отношений экономических субъектов и государства по поводу обращения срочных финансовых контрактов с целью оптимизации рисков предпринимательства.[18]

Р.С. Куракин дает определение биржевому рынку производных финансовых инструментов следующим образом: «биржевой рынок производных финансовых

инструментов (срочный рынок) - это организованный, регулярно функционирующий рынок, на котором в ходе биржевых торгов (на биржевой площадке во время биржевой сессии в ходе голосовых биржевых торгов либо в ходе электронных биржевых торгов) участниками биржевой торговли заключаются биржевые сделки с отсроченным исполнением».[19]

Срочный рынок выполняет как общерыночные функции, такие, как информационная, посредническая, ценообразующая, регулирующая,

стимулирующая, координирующая, так и специальные, присущие только этому

20 рынку.

[20]

Специальные функции срочного рынка:

1. Выступает механизмом страхования ценовых рисков в условиях неустойчивой экономической конъюнктуры. Операции на данном рынке позволяют хозяйствующим субъектам хеджировать свое финансовое положение от неблагоприятного изменения цен товаров, финансовых активов, валютных курсов, процентных ставок.

2. Служит механизмом согласования будущих производственных планов хозяйствующих субъектов.

3. Способствует формированию будущей конъюнктуры экономики или, по крайней мере, ожиданий в отношении будущей конъюнктуры.

4. Осуществляет перераспределительную функцию: обеспечение выплаты доходов держателям корпоративных и государственных ценных бумаг; перераспределение прав собственности и доходов на капитал; перелив капитала между и внутри финансовых и реальных секторов экономики; оптимизация структуры экономики за счет внутриотраслевого и межотраслевого перераспределения капитала; финансирование дефицита государственного бюджета внутреннего и внешнего долга.

5. Служит механизмом, площадкой для инвестирования финансовых

21

средств.[21]

Срочный рынок является важным элементом национальной экономической системы. Об этом красноречиво говорит статистика.

Объем срочных сделок на фондовые активы за первое полугодие 2013 г. составил 17062 млрд руб. Общий объем открытых позиций на конец первого полугодия 2013 г. срочных сделок на фондовые активы вырос до 229 млрд руб. против 155 млрд руб. годом ранее, таким образом рост составил - 47,8 процентов.

Срочный рынок показывает стабильный рост объема заключаемых сделок, являющихся производными финансовыми инструментами, более того объем срочного рынка превышает объем наличного рынка ценных бумаг. Российский биржевой срочный рынок показывает не только количественный рост, но и качественные изменения. Одновременный рост оборотов торгов и открытых позиций на срочном рынке может свидетельствовать о том, что больше стало заключаться сделок с целью хеджирования рисков и операций по управлению инвестиционными портфелями.

Это предположение отчасти подтверждается некоторым ростом срочности операций на срочном биржевом рынке. О качественном развитии срочного рынка также свидетельствует появление новых производных финансовых инструментов.[22]

Любые правовые нормы закрепляются нормативными актами с определенной целью и для решения конкретных задач. Как известно, государство выполняет экономическую функцию, реализуя такую общую цель государственного регулирования[23], как обеспечение стабильного экономического роста. Поскольку, экономическая система общественной жизни представляет

собой сложную структуру, то указанная общая цель включает в себя систему задач.

Следовательно, для того, чтобы срочный рынок осуществлял свои функции в интересах экономики страны, на наш взгляд, государство должно создать систему государственного регулирования, направленную на решение задач по созданию условий для:

1. Обеспечения роста объемов срочного рынка.

2. Обеспечения качественного развития срочного рынка.

3. Обеспечения развития инфраструктуры срочного рынка.

4. Привлечения новых участников на срочный рынок.

5. Обеспечения стабильности срочного рынка.

Считаем, что указанные задачи государственного регулирования срочного рынка являются взаимосвязанными и во многом подразумевают, что без решения одной задачи невозможно решение другой. Указанные задачи сформулированы в наиболее общем виде, и, следовательно, при решении их на практике могут и должны быть разбиты на частные задачи. Например, для привлечения новых участников на срочный рынок, необходимо законодательно закрепить систему прав и обязанностей сторон по срочной сделке, законодательно закрепить механизм защиты прав участников срочного рынка и др.; для обеспечения стабильности срочного рынка, необходимо создать систему средств пруденциального регулирования, направленную на контроль и минимизацию частных рисков, а также системного риска срочного рынка и т.д.

В экономической литературе, в структуре срочного рынка, как правило, выделяют следующие элементы:

I.

1. Внебиржевой срочный рынок;

2. Биржевой (организованный) срочный рынок;

II. 1. Товарный срочный рынок;

2. Валютный срочный рынок;

3. Фондовый срочный рынок.

Также в зависимости от вида срочной сделки принято выделять фьючерсный

~ 24

рынок, опционный рынок и т.д.

Рассматривая структуру срочного рынка с правовых позиций, необходимо понимать, почему выделяются именно эти структурные элементы, а не другие, какое значение они имеют в целях правового регулирования.

В целях правового регулирования представляется целесообразным, во- первых, выделение внебиржевого и биржевого срочного рынка. Это обусловлено тем, что используются различные виды срочных сделок, различается порядок заключения и исполнения срочных сделок, биржевой и внебиржевой рынки различаются по своей инфраструктуре и т.д. Следовательно, это необходимо учитывать при создании системы правового регулирования срочного рынка.

Во-вторых, выделение товарного срочного рынка также отвечает целям правового регулирования. Объясняется это тем, что на товарном срочном рынке заключаются деривативы, базисным активом которых являются товары, которые, как правило, имеют особое значение для экономики страны, например, нефть, газ, сельскохозяйственная продукция. В отношении рынков указанных продуктов уже существует система правового регулирования, например, в отношении рынка сельскохозяйственной продукции.[24][25] Следовательно, при создании системы правового регулирования срочного рынка, чтобы избежать возникновения правовых коллизий, необходимо это учитывать.

Такие же аргументы следует привести для обоснования необходимости выделения фондового и валютного срочного рынка.

Что касается выделения в структуре срочного рынка фьючерсного, опционного и т.п. рынков, то на наш взгляд, с правовых позиций это нецелесообразно. Совершенно верно то, что фьючерсы и опционы — это разные сделки, являющиеся производными финансовыми инструментами. Но когда мы

говорим о правовом регулировании срочного рынка, то в первую очередь принимаем во внимание механизм его функционирования в целом, его субъектный состав, порядок заключения, изменения, исполнения и расторжения срочных сделок.

Для того чтобы сформулировать определение какой-либо категории, во- первых, необходимо определить родовые и видовые признаки рассматриваемого понятия, во-вторых, указанное понятие должно соответствовать целям, ради которых оно вводится в оборот.

По законам формальной логики, дать определение - значит раскрыть данное понятие через общие и специальные признаки. То есть, при определении понятия срочный рынок следует указать его общие и специальные признаки, а также избегать его определения через понятие рынок.

Правильным представляется использовать определение рынка как систему конкретных экономических отношений. Это обусловлено тем, что рынок, несомненно, подпадает под регулирования права. Предметом правового регулирования всегда выступают общественные отношения, подвидом которых как раз и являются экономические отношения.[26] То есть, право регулирует не экономику в целом как подсистему общественной жизни, а регулирует и оформляет складывающиеся в обществе различные экономические отношения. Таким образом, система экономических отношений - это родовой признак срочного рынка.

Следует согласиться с мнением С.В. Сарайкина, что совершение сделок, являющихся производными финансовыми инструментами, является важным, но не единственным признаком, характеризующим срочный рынок. Другой важный признак срочного рынка - это возможность страхования интересов участников от

27 риска неполучения ожидаемого результата, то есть тесная связь с риском.[27]«Вместе с тем, нельзя не отметить следующий парадокс: рынок, созданный для минимизации рисков, при увеличении объема проводимых на нем операций сам может быть охарактеризован как высокорискованный, а операции, совершаемые на нем - как имеющие высокую степень риска».[28]

На наш взгляд, в определение срочного рынка целесообразно включить другой видовой признак, что срочный рынок подразумевает наличие биржевого и внебиржевого сегмента. На данном этапе развития системы правового регулирования срочного рынка это представляется важным, поскольку необходимо закрепить факт того, что внебиржевой и биржевой сегменты срочного рынка вместе представляют собой единую категорию, и применительно к этому выстраивать систему правовых норм, выделяя общие и специальные.

В целях правового регулирования представляется целесообразным представить структуру срочного рынка, которая включает в себя:

I. 1. Внебиржевой срочный рынок;

2. Биржевой (организованный) срочный рынок;

II. 1. Товарный срочный рынок;

2. Валютный срочный рынок;

3. Фондовый срочный рынок.

Учитывая задачи государственного регулирования срочного рынка, представляется наиболее подходящим дать следующее определение понятия срочного рынка, которое можно будет использовать для целей правового регулирования. Срочный рынок - это система рисковых отношений, возникающих между сторонами биржевых и внебиржевых срочных сделок, а также иных отношений по обеспечению условий для совершения и обращения деривативов в том числе с участием субъектов инфраструктуры и субъектов регулирования.

<< | >>
Источник: Малов Григорий Александрович. КРЕДИТНЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ НА СРОЧНОМ РЫНКЕ: ВОПРОСЫ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ. Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук. Москва - 2015. 2015

Еще по теме § 1. Правовое понятие срочного рынка:

  1. Малов Григорий Александрович. КРЕДИТНЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ НА СРОЧНОМ РЫНКЕ: ВОПРОСЫ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ. Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук. Москва - 2015, 2015
  2. 1.1. Основные экономические и правовые понятия в ипотеке и ипотечном кредите
  3. Понятие ставки восстановления
  4. Структурированные продукты: понятие и внутреннее устройство
  5. Понятие финансовой устойчивости субъектов экономики
  6. 3.1. Понятие мультипликативного эффекта и его воздействие на экономические показатели
  7. Понятие, сущность и роль профессионально-должностного продвижения управленческих кадров
  8. Правовая база ипотеки в России
  9. Глава 1 Понятие, область применения и подходы к расчету ставки восстановления по корпоративным облигациям
  10. Нормативно-правовая основа организации риск-менеджмента в системе публичного управления
  11. ГЛАВА 1. ЭкономиЧЕСКИЕ И правовЫЕ основЫ Ипотечного кредитования
  12. Оценка стоимости и правового положения объекта недвижимого имущества
  13. ОЦЕНКА УСЛОВИЙ ВОЗНИКНОВЕНИЯ И АНАЛИЗ НОРМАТИВНО­ПРАВОВЫХ ОСОБЕННОСТЕЙ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ В СИСТЕМЕ ПУБЛИЧНОГОУПРАВЛЕНИЯ
  14. Тестирование эффективности рынка
  15. ЗАГИРОВ Расим Загирович. ДОГОВОР БАНКОВСКОГО СЧЕТА: ПРОБЛЕМЫ ПРАВОВОЙ КВАЛИФИКАЦИИ И РЕГУЛИРОВАНИЯ. Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук. Москва - 2002, 2002
  16. Влияние тренда фондового рынка
  17. Вишневский Александр Александрович. СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ СТРУКТУРООБРАЗУЮЩИХ ИНСТИТУТОВ БАНКОВСКОГО ПРАВА: СРАВНИТЕЛЬНО-ПРАВОВОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ. Диссертация на соискание ученой степени доктора юридических наук. Москва - 2014, 2014