<<
>>

§ 2. Предмет правового регулирования в сфере срочного рынка

Изучив экономическое содержание срочного рынка, сформулировав его правовое понятие, перед тем, как определить круг общественных отношений, входящих в предмет правового регулирования в сфере срочного рынка, попытаемся установить соотношение понятий «финансовый рынок», «рынок ценных бумаг»[29]и «срочный рынок».

С экономической точки зрения финансовый рынок - достаточно широкое понятие, которое по своему содержанию фактически приравнивается к финансовому сектору экономики страны. «Финансовый рынок - совокупность всех денежных ресурсов, находящихся в постоянном движении, т.е. распределении и перераспределении, под влиянием меняющегося спроса и предложения на эти ресурсы со стороны различных субъектов экономики».[30] «Финансовый рынок - это сфера экономических отношений, где происходит купля-продажа финансовых ресурсов».[31] В этом случае финансовый рынок включает в себя и рынок ценных бумаг (фондовый рынок), и срочный рынок.

С экономической точки зрения срочный рынок является составной частью рынка ценных бумаг. [32] То есть, здесь все предельно ясно: срочный рынок включается в рынок ценных бумаг, рынок ценных бумаг включается в финансовый рынок.

Сложнее обстоит дело с разграничением рассматриваемых категорий с юридической точки зрения.

Во-первых, ни одна из указанных категорий не закреплена законодательно, то есть на законодательном уровне (впрочем, как и на подзаконном) не раскрываются определения категорий финансовый рынок, рынок ценных бумаг и срочный рынок.

Во-вторых, термины финансовый рынок, рынок ценных бумаг и срочный рынок широко используются законодателем (достаточно указать, что федеральный закон назван «о рынке ценных бумаг»).

В-третьих, существуют массивы правовых норм, регулирующих отношения в сфере финансового рынка, рынка ценных бумаг, срочного рынка, что вызывает вопрос о месте соответствующих массивов правовых норм в системе российского права.

Представляется абсолютно верной точка зрения и с ней стоит согласиться, что «трудно, практически невозможно дать четкое юридическое определение финансового рынка. Речь идет о юридическом определении рынка финансовых услуг. Встречающиеся определения рынка в экономико-финансовой литературе либо пространны и носят описательный характер, либо сводятся к констатации факта, что на рынке достигается совпадение у сторон спроса или предложения на

33 те или иные виды услуг».[33]

В юридической литературе рынок ценных бумаг принято рассматривать в широком и узком смысле. В широком смысле под рынком ценных бумаг понимают систему отношений, возникающих по поводу обращения любых ценных бумаг (определение приведено в наиболее абстрактном виде, здесь делается акцент на объект рынка ценных бумаг), в том числе векселя, складские свидетельства, коносаменты и другие. В узком смысле под рынком ценных бумаг понимают систему отношений, возникающих по поводу обращения только эмиссионных ценных бумаг (акции, облигации, опционы эмитента, российские депозитарные расписки) и ценные бумаги коллективного инвестирования (паи инвестиционных

фондов, ипотечные сертификаты участия). Как правило, именно в узком смысле рынок ценных бумаг называют фондовым рынком.[34] Далее именно в таком смысле будем употреблять термин фондовый рынок.

Так же как невозможно дать определение финансового рынка (исходя из его экономического содержания) с позиции права, представляется крайне трудным обозначить существующий массив правовых норм, регулирующих отношения в сфере финансового рынка (исходя из его экономического содержания) в качестве отдельной отрасли права. В научной литературе справедливо указывается, с чем следует согласиться, что на сегодняшний день в российском законодательстве границы финансового рынка размыты, не определены.[35]

На наш взгляд трудно опровергнуть тот факт, что система правовых норм, регулирующих отношения в сфере фондового рынка, является подотраслью предпринимательского права.

Представляется правильным, что система правовых норм, регулирующих отношения в сфере срочного рынка не включается в систему правовых норм, регулирующих отношения в сфере фондового рынка.

Во-первых, объектом срочного рынка являются не ценные бумаги, а сделки, являющиеся производными финансовыми инструментами. Следовательно, различается правовой режим объекта фондового рынка и правовой режим объекта срочного рынка.

Во-вторых, базисным активом деривативов, зачастую выступают не ценные бумаги, а валюта, товары, биржевые индексы и др.

В-третьих, достаточно часто на срочном рынке заключаются расчетные деривативы, которые не подразумевают поставку базисного актива.

То есть в большинстве случаев срочные сделки даже косвенно никак не связаны с ценными бумагами.

В-четвертых, фондовый рынок по большей части включает в себя отношения, связанные с биржевой деятельностью, тогда как срочный рынок включает в себя отношения, возникающие как в биржевом сегменте, так и во внебиржевом.

На данном этапе развития российского права на законодательном уровне регулирование срочного рынка осуществляется в рамках законодательства о рынке ценных бумаг, о чем неоднократно указывалось в литературе[36]. Это можно объяснить тем, что отечественный срочный рынок относительно молод, и законодательная база разработана слабо, особенно в отношении внебиржевого сегмента срочного рынка. Во многом поэтому в научной (в том числе учебной) литературе вопросы регулирования срочного рынка рассматриваются в разделах, посвященных рынку ценных бумаг.

Срочный рынок - есть система общественных отношений. Любая система подразумевает наличие структуры разнообразных связей между ее элементами. Так же как рынок ценных бумаг[37] или банковская система[38], срочный рынок имеет горизонтальные (отношения, построенные на принципах равенства участников, которые регулируются по большей части диспозитивным методом) и вертикальные (отношения, построенные на принципах субординации и подчинения, которые регулируются императивным методом) отношения.

Далее попытаемся определить круг общественных отношений, которые

представляют собой предмет правового регулирования в сфере срочного рынка, и дать их общую характеристику.

Во-первых, это отношения, возникающие в связи с заключением, изменением, исполнением и расторжением сделок, являющихся производными финансовыми инструментами. В рамках указанных отношений возникает ряд вопросов относительно правовой природы срочной сделки, прав и обязанностей сторон, особенности механизма защиты своих прав, специфики прекращения срочных сделок в случае банкротства стороны сделки и др.

Отсутствие четкой регламентации прав и обязанностей сторон по сделкам, являющимся производными финансовыми инструментами, на практике может привести к тому, что на одну из сторон возлагаются не предусмотренные сделкой обязанности, и соответственно право другой стороны требовать исполнения этой обязанности.

В проекте Информационного письма Высшего арбитражного суда Российской Федерации[39] (далее - ВАС РФ) содержатся положения, направленные на защиту прав и интересов лиц, не являющихся профессионалами на срочном рынке. Указывается, что сторона, являющаяся в отличие от другой стороны договора профессионалом в сфере финансового рынка, до заключения договора обязана раскрыть контрагенту (не являющимся профессионалом) известную ей информацию, касающуюся экономического и юридического существа и возможных последствий использования соответствующего вида производного финансового инструмента на предлагаемых контрагенту условиях.

Тем самым, на одну из сторон договора процентного свопа возлагаются не предусмотренные законом дополнительные обязательства. Фактически речь идет об оказании консультационных юридических и финансовых услуг. Возможно, это было логичным и необходимым, если одной стороной договора был предприниматель, а с другой стороны лицо, не являющееся предпринимателем. Но

в данном случае в Проекте Информационного письма говорится именно о том, что контрагентами выступают предприниматели.

В связи с этим Ассоциация российских банков (далее - АРБ), Национальная ассоциация участников фондового рынка (далее - НАУФОР) и Национальная валютная ассоциация (далее - НВА) направили в ВАС РФ письмо, в котором высказывают ряд замечаний к проекту Информационного письма ВАС РФ. Так, профессиональное сообщество указывает, что установление обязанности профессионала финансового рынка по раскрытию информации о юридическом существе обязательств из производных финансовых инструментов возлагает на профессионального участника не свойственные ему функции.[40]

Указанная группа отношений занимает центральное место в предмете правового регулирования в сфере срочного рынка. Без преувеличения можно сказать, что рационально построенная система правового регулирования, направленная на решение вопросов относительно правовой природы срочной сделки, прав и обязанностей сторон, механизма защиты своих прав - есть «половина дела» по решению задач по регулированию срочного рынка в целом.

Вторая группа отношений - это отношения, связанные с оборотом (обращением) деривативов. Одной из особенностей сделок, заключаемых на срочном рынке, является то, что с одной стороны существует цена на базисный актив срочной сделки, с другой стороны цена на саму срочную сделку. То есть, сама срочная сделка становится товаром и объектом рынка. Следовательно, в отношении срочной сделки начинают действовать рыночные законы спроса и предложения. В наиболее общем виде можно указать следующие факторы, влияющие на формирование цены срочной сделки на примере фьючерсов:

1. цена базисного актива на наличном (спот) рынке;

2. срок исполнения фьючерсного контракта;

3. процентная ставка;

4. доходы, связанные с владением базисного актива (например, дивиденды по акциям и процент по облигациям)

5. расходы, связанные с владением базисного актива (хранение, страхование).

К этим факторам с учетом конкретной специфики рынка и страны могут добавляться другие:

1. различия в комиссионных расходах на наличном и срочном рынках;

2.

различия в налогообложении;

3. различия в валютных курсах и др. [41]

Регулирование оборота дериватовов во многом сводится к обеспечению свободного формирования цен на деривативы, то есть цен, сформированных на основе законов спроса и предложения. С другой стороны, регулирование оборота деривативов должно быть направлено на обеспечение «честной игры» на срочном рынке среди его участников. В связи с этим в рамках регулирования указанных отношений происходит регулирование порядка использования инсайдерской информации и запрет на осуществление действий, относящихся к манипулированию срочным рынком.

В специальной литературе указывается, что причиной возникновения инсайдерской информации является ассиметрия информации на рынке, когда один участник сделки знает больше другого. Используя инсайдерскую информацию, участник рынка, во-первых, подрывает основы рынка в целом (нарушает рыночные законы), во-вторых, причиняет вред другим участникам рынка - контрагентам по 42

сделкам.[42]

В 2010 году был принят Закон об инсайдерской информации[43], в котором определено понятие инсайдерской информации, перечислены лица, которые

относятся к инсайдерам, действия, относящиеся к манипулированию рынком. До принятия указанного закона в профессиональной среде укоренилась точка зрения,

44 что российский срочный рынок носит манипулятивный и инсайдерский характер.[44]

В соответствии с Законом об инсайдерской информации, инсайдерская информация - точная и конкретная информация, которая не была распространена или предоставлена (в том числе сведения, составляющие коммерческую, служебную, банковскую тайну, тайну связи (в части информации о почтовых переводах денежных средств) и иную охраняемую законом тайну), распространение или предоставление которой может оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров (в том числе сведения, касающиеся одного или нескольких эмитентов эмиссионных ценных бумаг (далее - эмитент), одной или нескольких управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (далее - управляющая компания), одного или нескольких хозяйствующих субъектов.

Указанием Банка России от 11.09.2014 № 3379-У[45] утвержден

исчерпывающий перечень сведений, относящихся к инсайдерской информации. Например, в соответствии с п. 7.1.2. названного документа к инсайдерской информации профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих в интересах клиентов операции с финансовыми инструментами, относится полученная от клиентов информация, «содержащаяся в подлежащих исполнению поручениях клиентов на заключение договоров, являющихся производными финансовыми инструментами в случае, когда исполнение таких поручений может оказать существенное влияние на цены соответствующих ценных бумаг».

В Законе об инсайдерской информации перечислены действия, относящиеся к манипулированию рынком. Например, в соответствии с п. 2 ч. 1 ст. 5 названного закона к манипулированию рынком относится совершение операций с финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром по предварительному соглашению между участниками торгов и (или) их работниками и (или) лицами, за счет или в интересах которых совершаются указанные операции, в результате которых цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без таких операций.

При правовом регулировании отношений, связанных с оборотом деривативов, представляется необходимым, во-первых, регулирование особенностей передачи деривативов как финансовых активов, во-вторых, создать правовые условия для рыночного формирования цен на деривативы и обеспечения «честной игры» на срочном рынке.

Следующая группа отношений предмета правового регулирования в сфере срочного рынка - это отношения, связанные с функционированием инфраструктуры срочного рынка.

В эту группу отношений входят также отношения между организациями, оказывающие финансовые услуги на срочном рынке и потребителями финансовых услуг на срочном рынке.

Руководитель Службы Банка России по финансовым рынкам С.А. Швецов указал следующее: «важным направлением развития рынка мы считаем также повышение доступности финансовых услуг для населения и предприятий малого и среднего бизнеса. Расширение покрытия услугами финансового рынка, с одной стороны, позволит предоставить больше возможностей для граждан, а малым и средним предприятиям - обеспечить доступ к ресурсам. С другой стороны, расширение покрытия снижает себестоимость отдельной услуги, потому что постоянные издержки размываются на большее количество продаваемого продукта, и сам продукт становится дешевле. Снижение стоимости продукта ведет

к тому, что спрос на него растет, и это еще больше расширяет покрытие».[46]

Одним из распространенных способов оформления отношений на срочном рынке является договор доверительного управления, стороной которого является управляющий по смыслу ст. 5 Закона о рынке ценных бумаг[47]. «Доверительное управление как правовой институт, несмотря на довольно значительный объем правового регулирования, остается «слабым местом» российского обязательственного права. Две основные проблемы здесь - правовая регламентация деятельности доверительного управляющего в ходе доверительного управления, а также вопросы защиты интересов учредителей управления и выгодоприобретателей. В частности, важным практическим вопросом является разграничение предпринимательского риска и противоправного поведения, результатом которого могут стать утрата первоначально инвестированного имущества (реальный ущерб), а также упущенная выгода инвестора».[48]

Фондом «Общественное мнение» были опубликованы результаты исследования инвестиционной активности и грамотности россиян, проведенного по заказу Московской биржи[49]. Исследование под названием «Изучение инвестиционной активности потенциальных клиентов» было запущено в ноябре 2012 г. и было завершено в середине марта 2013 г. Опрос проводился среди городского населения, людей в возрасте от 18 до 55 лет. Результаты опроса показали, во-первых, крайне низкий общий уровень инвестиционной компетенции населения — всего 37,7 баллов из 100 возможных. Во-вторых, около 80 процентов опрошенных указывают на дефицит информации о том, как действовать на

финансовом рынке. В-третьих, самое печальное, что к 21 -му году существования российского фондового рынка опрошенные россияне ассоциируют его со своего рода разновидностью русской рулетки или тотализатора.

С таким пессимизмом населения трудно рассчитывать на привлечение большого объема инвестиций со стороны, в первую очередь, индивидуальных предпринимателей и представителей малого и среднего бизнеса на срочный рынок.

В таком случае представляется важным создать у потребителя уверенность в том, что брокер или управляющий, к которым он обратиться за оказанием финансовой услуги, по-настоящему профессионал, а не мошенник.

При правовом регулировании отношений, связанных с функционированием инфраструктуры срочного рынка, представляется необходимым, во-первых, регулирование взаимосвязей между субъектами инфраструктуры срочного рынка, во-вторых, регулирование отношений субъектов инфраструктуры срочного рынка и иных субъектов срочного рынка в связи с оказанием последним финансовых услуг.

Следующая группа отношений предмета правового регулирования в сфере срочного рынка - это отношения, возникающие в связи с совершением срочных сделок, регулирование которых осуществляется налоговым законодательством, валютным законодательством и законодательством о товарных рынках.

Практически ни у кого из специалистов в сфере предпринимательского права[50] не вызывает сомнений, что отношения, входящие в предмет предпринимательского права регулируются в числе прочих источников Налоговым кодексом[51]. Относительно срочного рынка в целях налогообложения формулируются «свои» определения категорий срочного рынка, таких, как срочная сделка, базисный актив, цена сделки и т.п. При осуществлении правового регулирования срочного рынка важно, чтобы категории, которые определены для

целей налогообложения, по своей сути не противоречили правовой природе таких категорий.

Необходимость включения в предмет регулирования в сфере срочного рынка отношений, тесно связанных с налоговыми отношениями, объясняется тем, что, например, задачу по привлечению участников (в первую очередь малых и средних предпринимателей) на срочный рынок невозможно решить без построения прозрачной системы налогообложения.

Совершение срочных сделок, исполнение которых заканчивается реальной поставкой базисного актива, которым является валюта или определенные категории товаров, тесно связаны с отношениями на валютном рынке или товарных рынках. Следовательно, в этом случае важно учитывать особенности правового регулирования отношений на соответствующих рынках.

В соответствии с Законом о валютном регулировании[52] валютными операциями в числе прочего является:

1. Приобретение резидентом у резидента и отчуждение резидентом в пользу резидента валютных ценностей на законных основаниях, а также использование валютных ценностей в качестве средства платежа.

2. Приобретение резидентом у нерезидента либо нерезидентом у резидента и отчуждение резидентом в пользу нерезидента либо нерезидентом в пользу резидента валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг на законных основаниях, а также использование валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг в качестве средства платежа.

3. Приобретение нерезидентом у нерезидента и отчуждение нерезидентом в пользу нерезидента валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг на законных основаниях, а также использование валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг

в качестве средства платежа.

В соответствии с п. 5 ч. 1 ст. 1 Закона о валютном регулировании валютными ценностями являются иностранная валюта и внешние ценные бумаги.

В соответствии с п. 5 и п. 6 ч. 1 ст. 9 Закона о валютном регулировании разрешено совершение срочных сделок, исполнение которых заканчивается реальной поставкой внешних ценных бумаг, при соблюдении следующих условий:

1. Такие сделки должны заключаться на организованных торгах, при условии учета прав на такие ценные бумаги в депозитариях, созданных в соответствии с законодательством Российской Федерации.

2. Такие сделки могут заключаться на неорганизованных торгах при условии учета прав на такие ценные бумаги в депозитариях, созданных в соответствии с законодательством Российской Федерации, и осуществления расчетов в валюте Российской Федерации.

Широко распространены поставочные деривативы на иностранную валюту. В этом случае такие производные финансовые инструменты признаются валютными операциями и их совершение должно соответствовать требованиям валютного законодательства. Закон о валютном регулировании устанавливает, что поставочные деривативы на иностранную валюту могут совершаться при условии, что одной из сторон по такому договору является уполномоченный банк или профессиональный участник рынка ценных бумаг (п. 23 ч. 1 ст. 9).

В литературе указывается, что в определенных случаях не только поставочные деривативы следует рассматривать в качестве валютных операций, но и расчетные. По мнению И.В. Хаменушко расчетные деривативы, базисным активом которых является иностранная валюта, делятся на два вида:

1. Сделки на основе рыночного курса.

2. Сделки, формирующие рыночный курс.

Сделки на основе рыночного курса совершаются «мелкими» участниками рынка, которые не могут повлиять на курсовую стоимость валюты. Тогда, как сделки, формирующие рыночный курс совершаются «крупными» участниками рынка - маркет-мейкерами, т.е. банками и инвестиционными фондами. «Широкое

участие резидентов государства в игре на валютном рынке, в том числе на валютной бирже, особенно совершение сделок на разницу курсов национальной валюты и иностранных валют, влияет на формирование рыночного курса. Если участники товарных операций используют валютный курс как сугубо объективный показатель, то участники межбанковского валютного рынка и биржевых торгов договариваются о курсе как таковом, договорный курс их непоставочных сделок - это курс срочного рынка, который опосредованно влияет и на курс рынка «спот». Таким образом, субъекты биржевой игры начинают влиять на курс, по которому совершаются реальные покупки и продажи валюты. А это уже непосредственно затрагивает область, в которой решается одна из задач валютного регулирования - задача поддержания стабильного курса национальной валюты».[53]

На срочном рынке Московской биржи совершаются поставочные фьючерсы на пшеницу, рис, крупу рисовую. При разработке комплексной системы правового регулирования срочного рынка следует учитывать особенности регулирования отечественного рынка сельскохозяйственных товаров (аграрной политики).

В соответствии с Федеральным законом «О развитии сельского хозяйства»[54], в числе прочих, основными целями государственной аграрной политики являются:

1. Повышение конкурентоспособности российской сельскохозяйственной продукции и российских сельскохозяйственных товаропроизводителей.

2. Формирование эффективно функционирующего рынка сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствия, обеспечивающего повышение доходности сельскохозяйственных товаропроизводителей и развитие инфраструктуры этого рынка.

3. Создание благоприятного инвестиционного климата и повышение объема инвестиций в сфере сельского хозяйства.

4. Наблюдение за индексом цен на сельскохозяйственную продукцию, сырье

и индексом цен (тарифов) на промышленную продукцию (услуги), используемую сельскохозяйственными товаропроизводителями, и поддержание паритета индексов таких цен (тарифов).

Как было указано в предыдущем параграфе, срочный рынок формирует будущие ожидания хозяйствующих субъектов. Фактически цены на срочном рынке «сегодня» - это цены на спотовом рынке «завтра». Следовательно, достижение целей государственной аграрной политики представляется крайне затруднительным, если цены на деривативы, базисным активом которых являются сельскохозяйственные товары, постоянно подвергаются резким колебаниям. Избежать этого возможно путем выработки системы мер государственного пруденциального контроля и воздействия государства на срочный рынок.

Стоит отметить, что выделение в структуре срочного рынка валютного и товарного сегментов, как это было показано в первом параграфе, в том числе обусловлено выделением соответствующих отношений в предмете правового регулирования в сфере срочного рынка.

Последняя группа отношений предмета правового регулирования в сфере срочного рынка - это отношения, возникающие в процессе саморегулирования[55] и государственного регулирования срочного рынка.

В широком смысле под саморегулированием понимается наличие в определенной системе элементов, свойств, позволяющих самостоятельно, без воздействия извне устанавливать, поддерживать желаемый режим своего функционирования и реагировать на внешние воздействия.[56]

С экономической точки зрения под саморегулированием понимается коллективное регулирование рынков и сфер самими экономическими агентами, без

57

вмешательства государства.[57]

Саморегулирование рассматривается многими учеными как лучшая из возможных альтернатив преодоления «провалов» (шоков) рынка, поскольку является гибким инструментом, предполагает более низкие издержки по его применению для бизнеса по сравнению с государственным регулированием и не предполагает дополнительных затрат со стороны государства. [58]

Саморегулирование на срочном рынке в числе прочего осуществляется посредством издания локальных нормативных актов - Правил деятельности на биржевом срочном рынке. Например, на срочном рынке Московской биржи действуют следующие документы:

1. Правила торгов на срочном рынке Московской биржи.[59]

2. Правила допуска к участию в торгах на срочном рынке MICEX.[60]

3. Методика определения расчетной цены срочных контрактов.[61]

4. Кодекс мер дисциплинарного воздействия[62] и др.

Правила деятельности на биржевом срочном рынке регулируют отношения между биржей, участниками торгов и центральным контрагентом, связанные с:

а) допуском к торгам и прекращением допуска к торгам срочных контрактов;

б) совершением сделок, а также иные отношения между биржей, участниками торгов и центральным контрагентом.

Правила деятельности на биржевом срочном рынке устанавливают правила

допуска срочных контрактов к торгам, заключения и сверки сделок, правила регистрации сделок, порядок исполнения сделок, правила предотвращения, выявления и пресечения случаев неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком, расписание предоставления услуг биржей, а также порядок мониторинга и контроля за сделками (в том числе порядок приостановки и возобновления торгов, порядок проведения проверок нестандартных сделок (заявок)).

Саморегулирование на срочном рынке осуществляется также посредством создания и деятельности саморегулируемых организаций. Саморегулируемые организации можно разделить на те, членство в которых является обязательным для осуществления соответствующего вида деятельности, и те, членство в которых является добровольным.

На сегодняшний день на отечественном срочном рынке среди наиболее крупных можно выделить следующие саморегулируемые организации.

НАУФОР - общероссийская саморегулируемая организация, объединяющая компании, имеющие лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг или управляющей компании. Целями и задачами ассоциации являются развитие и совершенствование системы регулирования рынка ценных бумаг, обеспечение условий деятельности членов НАУФОР, установление правил и стандартов деятельности членов НАУФОР и контроль за их соблюдением, осуществление мониторинга деятельности своих членов, принятие мер к урегулированию конфликтов. НАУФОР является аффилированным членом IOSCO - международной организации, объединяющей государственные органы по регулированию рынка ценных бумаг. НАУФОР обеспечивает передачу электронной отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг и является аккредитованной организаций по приему квалификационных экзаменов для получения аттестатов специалистов финансового рынка.[63]

Центр регулирования внебиржевых финансовых инструментов и технологий

(ЦРФИН). Предметом деятельности ЦРФИН является разработка, внедрение и мониторинг применения единых стандартов и правил деятельности юридических лиц и индивидуальных предпринимателей, деятельность которых включает в себя предоставление услуг с использованием информационно-коммуникационных технологий, связанных с совершением операций с внебиржевыми финансовыми инструментами как международного валютного рынка (рынка Форекс), так и иных рынков.[64]

Национальная фондовая ассоциация (НФА) является ведущим профессиональным объединением участников российского фондового рынка, учрежденным в январе 1996 года крупнейшими банками и участниками рынка ценных бумаг при поддержке Министерства финансов РФ и Банка России. В настоящее время в НФА входит около 220 организаций - профессиональных участников из 27 регионов всех 8 федеральных округов страны, операции которых составляют примерно 70 процентов объема российского рынка.[65]

Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) является одной из первых саморегулируемых организаций профессиональных участников российского рынка ценных бумаг и осуществляет свою деятельность уже более 19 лет. На сегодняшний день членами Ассоциации являются ведущие регистраторы, депозитарии и специализированные депозитарии. ПАРТАД, созданный в 1994 году, является с 1997 года саморегулируемой организацией регистраторов, депозитариев, с 2000 года, - и клиринговых организаций, а с 2003 года - регулирует и деятельность специализированных депозитариев по контролю за институтами коллективного инвестирования (как сопутствующую депозитарной деятельности).[66]

В целом можно сказать, что государственное регулирование срочного рынка должно осуществляться в следующих направлениях:

1. Лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

2. Учет сделок, являющихся производными финансовыми инструментами.

3. Выработка системы мер пруденциального надзора за субъектами срочного рынка, что должно включать в себя надзор за системным риском и частными рисками.

4. Регулирование срочного рынка посредством участия государства на срочном рынке в лице органов государственной власти и/или юридических лиц.[67]

Правовые нормы, регулирующие отношения в сфере срочного рынка, закреплены в следующих нормативных актах:

1. Конституция РФ[68], например, нормы, гарантирующие свободу экономической деятельности (ч. 1 ст. 8. Конституции РФ) и др.

2. Федеральные законы, например, ГК РФ[69], Закон о рынке ценных бумаг, Закон об организованных торгах[70], Закон о клиринге[71] и др.

3. Подзаконные нормативные акты органов исполнительной власти и нормативные акты Банка России, например, Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам России (далее - ФСФР) «Об утверждении Требований к содержанию спецификаций договоров, являющихся производными финансовыми инструментами»[72], Указание Банка России «О видах производных финансовых

73 инструментов»[73] и др.

4. Локальные нормативные акты, например, Правила организованных торгов, Правила клиринга, Стандарты и Правила саморегулируемых организаций.

Следует также указать документы, содержащие нормы рекомендательного характера, направленные на регулирование отношений в сфере срочного рынка. В их числе: Отчет Совета по финансовой стабильности, который содержит рекомендации по совершенствованию регулирования внебиржевого срочного рынка[74]; Стандартная документация внебиржевых срочных сделок, разработанная Международной ассоциацией свопов и деривативов[75] и др.

Таким образом, предмет правового регулирования в сфере срочного рынка включает следующие группы общественных отношений:

1. Отношения, возникающие в связи с заключением, изменением, исполнением и расторжением сделок сделок, являющихся производными финансовыми инструментами.

2. Отношения, связанные с оборотом деривативов.

3. Отношения, связанные с функционированием инфраструктуры срочного рынка.

4. Отношения, возникающие в связи с совершением срочных сделок, регулирование которых осуществляется налоговым законодательством, валютным законодательством и законодательством о товарных рынках.

5. Отношения, возникающие в процессе саморегулирования и государственного регулирования срочного рынка.

<< | >>
Источник: Малов Григорий Александрович. КРЕДИТНЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ НА СРОЧНОМ РЫНКЕ: ВОПРОСЫ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ. Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук. Москва - 2015. 2015

Еще по теме § 2. Предмет правового регулирования в сфере срочного рынка:

  1. Малов Григорий Александрович. КРЕДИТНЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ НА СРОЧНОМ РЫНКЕ: ВОПРОСЫ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ. Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук. Москва - 2015, 2015
  2. ЗАГИРОВ Расим Загирович. ДОГОВОР БАНКОВСКОГО СЧЕТА: ПРОБЛЕМЫ ПРАВОВОЙ КВАЛИФИКАЦИИ И РЕГУЛИРОВАНИЯ. Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук. Москва - 2002, 2002
  3. СИНЕЛЬНИКОВА Наталья Александровна. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ АУДИТОРСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ. ДИССЕРТАЦИЯ на соискание ученой степени кандидата юридических наук. Саратов - 2004, 2004
  4. Правовая база ипотеки в России
  5. Нормативно-правовая основа организации риск-менеджмента в системе публичного управления
  6. ГЛАВА 1. ЭкономиЧЕСКИЕ И правовЫЕ основЫ Ипотечного кредитования
  7. Оценка стоимости и правового положения объекта недвижимого имущества
  8. 1.1. Основные экономические и правовые понятия в ипотеке и ипотечном кредите
  9. Методический инструментарий оценки эффективности развития регионального рынка жилья
  10. ОЦЕНКА УСЛОВИЙ ВОЗНИКНОВЕНИЯ И АНАЛИЗ НОРМАТИВНО­ПРАВОВЫХ ОСОБЕННОСТЕЙ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ В СИСТЕМЕ ПУБЛИЧНОГОУПРАВЛЕНИЯ