<<
>>

Оценка срытых комиссий

Данный раздел целиком базируется на сделанных автором работы вычислениях, логика построения параграфа аналогична предыдущему, но

здесь мы постарались дать более развернутую оценку, с использованием максимума возможностей рассмотренных методов.

В данном разделе будут приведены результаты оценки скрытых комиссий для продуктов, выпущенных на российском рынке отечественными эмитентами.

Сначала опишем исследуемую выборку:

Рассматриваемая выборка включает продукцию 3 отечественных компаний-эмитентов СП:

· ОАО «КИТ Финанс Инвестиционный банк»;

· ЗАО ИК «Тройка Диалог»;

· ООО «Компания БКС».

Выбор данных компаний был обусловлен несколькими причинами:

· Различные способы оформления СП;

· Различные сроки жизни продуктов;

· Различные структуры СП.

Всего было проанализирован и оценен 101 структурированный продукт, среди которых

· СП ориентированные на рост БА;

· Ориентрованные на снижение;

· Ориентированные на диапазон.

Большую часть СП, включенных в выборку можно представить как комбинацию ванильного опциона и банковского депозита с полной или частичной защитой, но присутсвуют и более интересные СП, такие как Reverse Convertible и СП, построенные на основе Digital Range .

В выборку были включены СП с различными сроками жизни от 54 до 634 дней.

Включение в выборку СП различных как по сроку жизни, структуре так и по способу оформления позволяет считать её репрезентативной.

23Digital Range - опционная стратегия построенная из бинарных опционов (также называемых Digital Option), включающая в себя купленный и проданный бинарные коллы, страйк купленного колла ниже страйка проданного.

Оценка скрытых комиссий проводилась по алгоритму, описанному в первой главе.

Приведем таблицу, содержащую волатильности базовых активов оцениваемых продуктов (см. табл 3.5).

Таблица 3.5- Волатильности оцениваемых активов, используемые при вычислениях

Базовый актив продукта Волатильность базового актива, в годовом измерении
Индекс РТС 47%
Нефть 37,82%
Золото 20,62%
Курс USD/RUR 19,93%
Корзина активов, включающая фьючерсы на сахар, молоко и какао 26,89%
Корзина активов, включающая фьючерсы на пшеницу, молоко, апельсиновый сок, мясо, рис, сахар 15.66%
Корзина активов, включающая фьючерсы на пшеницу, сахар, кофе, соя-бобы 22.82%
Корзина активов, включающая фьючерсы на пшеницу, кукурузу, рис, соя-бобы 19.25%

Теперь рассмотрим банковские ставки, используемые для вычисления депозитной части.

При сборе этой информации мы старались использовать значения ставок по депозитам, которые предлагаются в кредитных организациях, входящих в компании-эмитнеты СП.

Это требование небыло соблюдено для ЗАО ИК «Тройка Диалог», так как на момент проведения оценок мы не обнаружили таких данных для этой компании. Поэтому, мы использовали среднюю депозитную ставку для вкладов до года равную 7,4% годовых, данные были взяты с сайта ЦБ РФ .

Безрисковая ставка была принята равной 7%.

24

http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/interest_rates_10.htm&pid=cdps&si d=svodProcStav

Таблица 3.6- Банковские ставки, используемые при оценке банковской

ставки

Эмитент Срок продукта Депозитная ставка, в % годовых
КИТ

25

Финанс

90 дней СП с

рублевым номиналом

СП с

долларовым номиналом

9,00% 4,20%
180 дней 10,20% 5,20%
360 дней 10,70% 6,00%
540 дней 11,00% 6,50%
БКС До 90 дней 6,05%

Сначала рассмотрим результаты анализа всей выборки. Полученные результаты можно представить в виде частотной гистограммы распределения скрытых комиссий.

Результаты анализа схожи с результатами зарубежных исследований - распредение комиссий имеет ярковыраженный пик.

Рис. 3.5 - Частотная гистограмма распедедления комиссий

Средняя скрытая комиссия по исследуемой выборке составила 3.85% годовых (см.

рис.3.3).

Однако, представляется интересным провести раздельный анализ СП с большими и меньшими сроками жизни. Для этого исходная выборка была

разделена на две подвыборки. В первую попали СП со сроками жизни до полугода, во вторую - более полугода.

Представим результаты анализ двух подвыборок в табличном виде и сопоставим их с результатами анализ основной выборки

Таблица 3.7 - Результаты вычисления средних значений для двух подвыборок

\ Выборка

Параметр ∖χ

Основная выборка Выборка для СП со сроком жизни менее полугода Выборка для СП со сроком жизни более полугода
Максимальное значение по выборке 12.70% 9.05% 12.70%
Минимальное значение по выборке -1.02% -1.02% 1.99%
Среднее значение 3.85% 2.90% 5.65%
Среднеквадратическое

отклонение

2.78% 2.23% 2.84%

Из таблицы видно, что продукты со сроком жизни меньше полугода имеют меньшую встроенную комиссию в годовом измерении чем продукты со сроком больше полугода. Представляется целесообразным провести более детальный анализ зависимости встроенной комиссии от срока жизни.

Результаты такого анализа можно представить в виде диаграммы рассяния (см.рис.3.4) и построить линию регрессии, описывающую зависимость встроенной комиссии от срока жизни продукта.

Рис. 3.6 - Зависимость величины встроенной комиссии от срока

жизни продукта

Линия регрессии имеет положительный наклон, это говорит о том что с увеличением срока жизни растет и встроенная комиссия.

С точки зрения оценки комиссий продукты с меньшими сроками жизни более выгодны для инвестора, так как для них значение данного параметра минимально. Но этих данных недостаточно для принятия решения об инвестиции в тот или иной продукт. Для более полного понимания эффективности того или иного СП необходимы данные, которые можно получить с помощью других методов анализа.

3.2.3

<< | >>
Источник: Панин Данила Петрович. Оценка структурированных продуктов. ДИССЕРТАЦИЯ на соискание степени магистра экономики. Москва - 2010. 2010

Еще по теме Оценка срытых комиссий:

  1. Вычисление скрытых комиссий
  2. Цели и методы оценки структурированных продуктов
  3. Применение метода для оценки эффективности структурированных продуктов
  4. Регрессионные модели оценки ставки восстановления
  5. Оценка стоимости и правового положения объекта недвижимого имущества
  6. Модель оценки ставки восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов
  7. Оценка с помощью методов, основанных на вычислении справедливой стоимости
  8. Справедливая стоимость продукта и ее оценка
  9. Оценка ставки восстановления на основе моделей ценообразования финансовых инструментов
  10. Оценка структурированных продуктов на российском рынке
  11. 2 Симуляционные методы оценки структурированных продуктов
  12. Базовые методы оценки структурированных продуктов
  13. Оценка эффективности использования объектов недвижимости
  14. Применение метода для оценки характеристик структурированных продуктов
  15. 3.3. Методы оценки рыночной стоимости объектов ипотеки
  16. Оценка эффективности продуктов с помощью исторической симуляции
  17. Оценка структурированных продуктов, выпускаемых на западном рынке
  18. 3 Практика применения методов оценки структурированных продуктов
  19. Оценка характеристик продуктов с помощью симуляции методом Монте-Карло
  20. Глава 2 Сравнительный анализ действующих моделей оценки ставки восстановления