<<
>>

Структурированные продукты: понятие и внутреннее устройство

Структурированные продукты, являющиеся на иностранных рынках обычным и распространенным явлением, представляют собой настоящую финансовую инновацию для российского инвестора. Несмотря на развитость зарубежного рынка структурированных продуктов, не существует единого, принятого всеми определения.

Основной целью данного параграфа является дать определение анализируемого объекта и, для большего понимания, описать его внутреннее устройство на примере простейшего СП.

В рамках данной работы рассматриваются инвестиционные структурированные продукты и принято следующее определение, на котором строится вся логика работы:

“Структурированный финансовый продукт (далее СП) - комплексный финансовый продукт, выпускаемый преимущественно коммерческими и инвестиционными банками и конструируемый для удовлетворения специфических потребностей клиентов, обладающий нестандартными характеристиками (соотношением риска доходности, структурой потоков), достигаемыми за счет комбинирования в структуре продукта постоянных и переменных потоков активов (денежных и неденежных), дополненных различными дополнительными условиями (например, правом отмены потока, правом изменения параметра потока, и т. д.). Структурированный финансовый продукт может иметь форму традиционного финансового инструмента - облигации, векселя, депозита, пая фонда - или набора связанных инструментов.”[1]Приведем пример, дающий более глубокое понимание структурированного продукта.

Пример структурированного продукта

Для примера рассмотрим простейший продукт с некоторым сроком жизни (например, 1 год), ориентированный на рост базового актива, дающий гарантию полной возвратности капитала.

Доходность по такому продукту вычисляется следующим образом:

StrikeOfProduct - значение базового актива относительно которого вычисляется доходность;

ValueAtMaturity - значение базового актива в момент погашения продукта;

ParticipationRate - коэффициент участия, суть данного показателя будет раскрыта ниже.

Для понимания структуры потоков по такому продукту приведем график описывающий зависимость доходности продукта от доходности некоторого базового актива.

Рис.1.1 - Зависимость доходности структурированного продукта от доходности базового актива

Видно, что при положительной доходности базового актива на дату истечения инвестиция в СП даёт доходность меньшую, чем инвестиция в базовый актив, но гарантирует возвратность первоначального капитала. Отношение

доходности инвестиции в СП и доходности базового актива называется коэффициентом участия (ParticipationRate):

где

Γsp- доходность инвестиции в СП;

ГВА - доходность базового актива;

Значение данного показателя, как правило, прописываются заранее в условиях контракта, заключаемого между компанией-эмитентом СП и клиентом.

Для большего понимания сказанного выше, вычислим значение доходности СП со следующими параметрами:

· Коэффициент участия - 50%;

· Страйк продукта -100 пунктов;

· Срок 1 год

Предположим, что значение базового актива через 1 год выросло относительно начального, зафиксированного в контракте, и составило 140 пунктов. Тогда значение доходности СП можно вычислить следующим образом:

Значение коэффициента участия в 50% говорит о том, что продукт генерирует доходность равную половине этого показателя для базового актива (0,5% доходности по СП на каждый 1% по базовому активу)

Если значение базового актива через год оказалось бы ниже зафиксированного в контракте, то доходность по СП составит 0%

Теперь рассмотрим внутренне устройство СП.

Частный инвестор может воспроизвести инвестицию в такой продукт, если вложит большую часть первоначального капитала в банковский депозит и меньшую в опционы колл на базовый актив.

Размер инвестиции в банковский депозит вычисляется следующим образом:

DepositAmount = InitialAmount ? e^r?τ (13)

где

InitialAmount - первоначальный капитал;

r - непрерывно начисляемая ставка по банковскому депозиту, в % годовых, переводится из обычной, дискретной следующим образом:

r = ln(l + tf), (1.4)

где

R -дискретная ставка;

T - срок вложения, в долях от года.

Выражение (1.3) обозначает сумму денег, которую необходимо положить на банковский депозит под ставку г, чтобы к концу срока жизни продукта на депозите скопилась первоначальная сумма инвестиций и была обеспечена гарантия возвратности капитала.

Так, если первоначальный капитал составляет 1000 рублей, срок продукта 1 год и банковская ставка 13%, то вычисление суммы, инвестируемой в банковский депозит и обеспечивающей гарантию возвратности первоначального капитала, выглядит следующим образом:

Для обеспечения гарантии возврата капитала необходимо инвестировать в банковский депозит 884,95 рублей, чтобы за счет начисления процентов инвестор в любом случая получил назад всю первоначальную сумму в размере 1000 рублей.

Остаток средств, направляемый на покупку опционов, вычисляется следующим образом:

OptionAmount = InitialAmount - DepositAmount (і 5)

Для условий, описанных выше, вычисление суммы, направляемой на покупку опционов, будет выглядеть следующим образом:

OptionAmount = 1000 - 884,95 = 115,04

Для покупки опционов, которые обеспечивают участие в росте базового актива, выделяется 115,04 рублей.

Для большего понимания данное распределение средств можно представить в графическом виде.

Рис. 1.2 - Графическое представление распределения капитала для

создания структурированного продукта

Количество купленных опционов определяется по следующей формуле:

где

OptionPrice - стоимость опциона.

Воспроизводя инвестицию в СП, частный инвестор может рассчитать коэффициент участия в росте базового актива следующим образом:

Pt- значение базового актива в дату истечения продукта;

Strike - страйк купленных опционов.

Смысл данной формулы следующий:

В числителе отображается доходность на первоначальный капитал, сгенерированная купленными опционами, в знаменателе - доходность сгенерированная базовым активом. В итоге мы получаем, сколько процентов доходности генерирует СП на каждый процент доходности БА. Таким образом, формула (1.7) эквивалентна (1.2).

Анализ коэффициента участия может дать много информации о рассматриваемом СП. Использование данного показателя будет рассмотрено в параграфе 1.3.

В данном параграфе мы рассмотрели внутреннее устройство простейшего СП, который можно представить в виде банковского депозита и опционов колл. Стоит понимать, что это был лишь упрощенный пример и на практике встречаются гораздо более сложные СП, например, со встроенными экзотическими опционами, несколькими базовыми активами, или продукты, которые вообще невозможно разложить на депозитную и опционную части.

Далее рассмотрим цели и методы анализа структурированных продуктов.

1.2

<< | >>
Источник: Панин Данила Петрович. Оценка структурированных продуктов. ДИССЕРТАЦИЯ на соискание степени магистра экономики. Москва - 2010. 2010

Еще по теме Структурированные продукты: понятие и внутреннее устройство:

  1. Цели и методы оценки структурированных продуктов
  2. Применение метода для оценки характеристик структурированных продуктов
  3. Применение метода для оценки эффективности структурированных продуктов
  4. Вычисление подразумеваемой волатильности опционной части структурированного продукта
  5. Критерии эффективности структурированных продуктов на основе справедливой стоимости
  6. Вычисление подразумеваемой банковской ставки структурированного продукта
  7. Базовые методы оценки структурированных продуктов
  8. Оценка структурированных продуктов на российском рынке
  9. 2 Симуляционные методы оценки структурированных продуктов
  10. 3 Практика применения методов оценки структурированных продуктов
  11. Оценка структурированных продуктов, выпускаемых на западном рынке
  12. Критерии эффективности структурированных продуктов, полученные на основе симуляции методом Монте-Карло
  13. Панин Данила Петрович. Оценка структурированных продуктов. ДИССЕРТАЦИЯ на соискание степени магистра экономики. Москва - 2010, 2010
  14. Система внешних и внутренних факторов, обеспечивающих финансовую устойчивость субъектов экономики
  15. Понятие ставки восстановления
  16. Понятие финансовой устойчивости субъектов экономики
  17. 3.1. Понятие мультипликативного эффекта и его воздействие на экономические показатели