<<
>>

Вычисление справедливой стоимости

В данном пункте мы рассмотрим понятие справедливой стоимости СП и конкретный алгоритм оценки для простейшего продукта.

Понятие справедливой стоимости СП является фундаментальным, оно крайне важно, как для клиентов, так и для компаний-эмитентов.

Компании-эмитенты, знающие справедливую стоимость СП, продают их клиентам дороже, тем самым генерируя прибыль. В рамках этого клиенту просто необходимо знать, сколько реально стоит СП, чтобы понимать, сколько он переплачивает. Знание справедливой стоимости продукта позволяет выбрать наиболее справедливо оцененный продукт

Справедливая стоимость СП - стоимость портфеля, потоки платежей по которому полностью воспроизводят потоки, генерируемые СП.

Данное понятие основывается на предпосылке об отсутствии арбитражных возможностей - два инструмента генерирующих одинаковую прибыль, при одинаковых рисках, должны стоить одинаково. Исходя из этого определения, справедливую стоимость можно описать следующим образом:

где

Valuei- стоимость i-го инструмента портфеля, воспроизводящего потоки платежей по СП.

Однако не все структурированные продукты можно представить в виде портфеля стандартных инструментов. Существуют гораздо более сложные СП, которые невозможно разложить на составляющие.

Рассмотрим схему, кратко классифицирующую способы оценки различных структурированных продуктов (см. рис 1.3).

Рис. 1.3 - Способы оценки справедливой стоимости различных продуктов

Рассмотрим более подробно алгоритм оценки справедливой стоимости для простых продуктов, имеющих коэффициент участия. Мы рассматриваем алгоритм для продуктов данного типа столь подробно, так как в выборке, которая исследовалась в данной работе, таких СП было большинство.

Для оценки необходимы следующие данные:

1. Банковская ставка по депозитам. Используется при вычислении стоимости депозитной и опционной частей продукта.

2. Срок продукта. Используется для вычисления стоимости депозитной и опционной частей.

3. Гарантированная доходность по продукту, если таковая имеется. Она влияет на стоимость депозитной и опционной частей следующим образом:

Для обеспечения гарантированной доходности i на депозит необходимо направить большую сумму денег, тем самым уменьшив сумму, направляемую на покупку опционов.

4. Коэффициент участия, фиксируется в договоре. Используется для вычисления количества встроенных в продукт опционов.

6. Блок входных параметров для оценки опционов. Влияет на стоимость опционной части

· Волатильность базового актива;

· Текущая цена базового актива;

· Безрисковая ставка;

· Время до экспирации (упомянут выше, как срок продукта);

· Страйк продукта.

Алгоритм вычисления справедливой стоимости в данной работе следующий:

1. Вычисление стоимости депозитной составляющей с помощью формулы (1.3)

2. Вычисление количества опционов (опционных комбинаций), встроенных в продукт, производится путем преобразования формулы коэффициента участия (1.7) до следующего вида

2. Вычисление стоимости опциона. Может проводиться различными методами, рассмотренными в предыдущих пунктах:

· Аналитическими методами

· Численными методами

4. Вычисление стоимости опционной части продукта. Данное значение вычисляется следующим образом:

где

OptionPrice - стоимость опциона.

5. Вычисление справедливой стоимости продукта, как суммы депозитной и опционной частей.

Вычисляется следующим образом:

С точки зрения инвестора, различие между справедливой стоимостью продукта и его реальной стоимостью могут быть объяснены несколькими способами:

· Покупка компанией-эмитентом опционов, на сумму меньшую, чем получается из формулы (1.5) и тем самым присваивание части инвестированной суммы в виде скрытой комиссии;

· Встраивание в продукт опционов более дорогих, чем те, что обращаются на бирже, и, следовательно, встраивание меньшего их количества.

Подразумеваемая волатильность таких опционов будет выше их биржевых аналогов;

· Формирование депозитной части с использованием ставки меньшей, чем представлена на рынке.

Первые две точки зрения касаются опционной части продукта, третья - депозитной. Исходя из этих точек зрения, можно сформировать несколько видов анализа, являющихся производными по отношению к оценке справедливой стоимости:

· Вычисление скрытых комиссий;

· Вычисление подразумеваемой волатильности опционной части продукта;

· Вычисление подразумеваемой банковской ставки продукта.

Теперь рассмотрим эти методы анализа более подробно.

1.1.1

<< | >>
Источник: Панин Данила Петрович. Оценка структурированных продуктов. ДИССЕРТАЦИЯ на соискание степени магистра экономики. Москва - 2010. 2010

Еще по теме Вычисление справедливой стоимости:

  1. Оценка с помощью методов, основанных на вычислении справедливой стоимости
  2. Критерии эффективности структурированных продуктов на основе справедливой стоимости
  3. Справедливая стоимость продукта и ее оценка
  4. Вычисление подразумеваемой банковской ставки структурированного продукта
  5. Вычисление скрытых комиссий
  6. Вычисление подразумеваемой волатильности опционной части структурированного продукта
  7. 3.3. Методы оценки рыночной стоимости объектов ипотеки
  8. Оценка стоимости и правового положения объекта недвижимого имущества
  9. Содержание
  10. Цели и методы оценки структурированных продуктов
  11. Заключение