Вычисление справедливой стоимости
В данном пункте мы рассмотрим понятие справедливой стоимости СП и конкретный алгоритм оценки для простейшего продукта.
Понятие справедливой стоимости СП является фундаментальным, оно крайне важно, как для клиентов, так и для компаний-эмитентов.
Компании-эмитенты, знающие справедливую стоимость СП, продают их клиентам дороже, тем самым генерируя прибыль. В рамках этого клиенту просто необходимо знать, сколько реально стоит СП, чтобы понимать, сколько он переплачивает. Знание справедливой стоимости продукта позволяет выбрать наиболее справедливо оцененный продукт
Справедливая стоимость СП - стоимость портфеля, потоки платежей по которому полностью воспроизводят потоки, генерируемые СП.
Данное понятие основывается на предпосылке об отсутствии арбитражных возможностей - два инструмента генерирующих одинаковую прибыль, при одинаковых рисках, должны стоить одинаково. Исходя из этого определения, справедливую стоимость можно описать следующим образом:
где
Valuei- стоимость i-го инструмента портфеля, воспроизводящего потоки платежей по СП.
Однако не все структурированные продукты можно представить в виде портфеля стандартных инструментов. Существуют гораздо более сложные СП, которые невозможно разложить на составляющие.
Рассмотрим схему, кратко классифицирующую способы оценки различных структурированных продуктов (см. рис 1.3).
Рис. 1.3 - Способы оценки справедливой стоимости различных продуктов
Рассмотрим более подробно алгоритм оценки справедливой стоимости для простых продуктов, имеющих коэффициент участия. Мы рассматриваем алгоритм для продуктов данного типа столь подробно, так как в выборке, которая исследовалась в данной работе, таких СП было большинство.
Для оценки необходимы следующие данные:
1. Банковская ставка по депозитам. Используется при вычислении стоимости депозитной и опционной частей продукта.
2. Срок продукта. Используется для вычисления стоимости депозитной и опционной частей.
3. Гарантированная доходность по продукту, если таковая имеется. Она влияет на стоимость депозитной и опционной частей следующим образом:
Для обеспечения гарантированной доходности i на депозит необходимо направить большую сумму денег, тем самым уменьшив сумму, направляемую на покупку опционов.
4. Коэффициент участия, фиксируется в договоре. Используется для вычисления количества встроенных в продукт опционов.
6. Блок входных параметров для оценки опционов. Влияет на стоимость опционной части
· Волатильность базового актива;
· Текущая цена базового актива;
· Безрисковая ставка;
· Время до экспирации (упомянут выше, как срок продукта);
· Страйк продукта.
Алгоритм вычисления справедливой стоимости в данной работе следующий:
1. Вычисление стоимости депозитной составляющей с помощью формулы (1.3)
2. Вычисление количества опционов (опционных комбинаций), встроенных в продукт, производится путем преобразования формулы коэффициента участия (1.7) до следующего вида
2. Вычисление стоимости опциона. Может проводиться различными методами, рассмотренными в предыдущих пунктах:
· Аналитическими методами
· Численными методами
4. Вычисление стоимости опционной части продукта. Данное значение вычисляется следующим образом:
где
OptionPrice - стоимость опциона.
5. Вычисление справедливой стоимости продукта, как суммы депозитной и опционной частей.
Вычисляется следующим образом:
С точки зрения инвестора, различие между справедливой стоимостью продукта и его реальной стоимостью могут быть объяснены несколькими способами:
· Покупка компанией-эмитентом опционов, на сумму меньшую, чем получается из формулы (1.5) и тем самым присваивание части инвестированной суммы в виде скрытой комиссии;
· Встраивание в продукт опционов более дорогих, чем те, что обращаются на бирже, и, следовательно, встраивание меньшего их количества.
Подразумеваемая волатильность таких опционов будет выше их биржевых аналогов;· Формирование депозитной части с использованием ставки меньшей, чем представлена на рынке.
Первые две точки зрения касаются опционной части продукта, третья - депозитной. Исходя из этих точек зрения, можно сформировать несколько видов анализа, являющихся производными по отношению к оценке справедливой стоимости:
· Вычисление скрытых комиссий;
· Вычисление подразумеваемой волатильности опционной части продукта;
· Вычисление подразумеваемой банковской ставки продукта.
Теперь рассмотрим эти методы анализа более подробно.
1.1.1
Еще по теме Вычисление справедливой стоимости:
- Оценка с помощью методов, основанных на вычислении справедливой стоимости
- Критерии эффективности структурированных продуктов на основе справедливой стоимости
- Справедливая стоимость продукта и ее оценка
- Вычисление подразумеваемой банковской ставки структурированного продукта
- Вычисление скрытых комиссий
- Вычисление подразумеваемой волатильности опционной части структурированного продукта
- 3.3. Методы оценки рыночной стоимости объектов ипотеки
- Оценка стоимости и правового положения объекта недвижимого имущества
- Содержание
- Цели и методы оценки структурированных продуктов
- Заключение