<<
>>

Заключение

В условиях глобализации, качественного развития финансового рынка в России, появление и развитие рынка структурированных продуктов на отечественном рынке является вполне закономерным явлением.

Методы оценки структурированных продуктов на зарубежных рынках играют значительную роль в формировании финансовых результатов инвестиционных компаний, а также при принятии инвестиционных решений.

Рассмотренные в работе методы можно разделить на две группы:

· Оценка справедливой стоимости и методы, от нее производные.

· Симуляционные методы оценки характеристик продуктов.

Первая группа методов имеет целью выявление наиболее справедливо оцененных продуктов, при помощи оценки таких параметров, как скрытые комиссии, подразумеваемая волатильность опционной части продукта, подразумеваемая банковская ставка депозитной части.

Вторая группа решает задачи, связанные с оценкой доходностей, которые продукт может генерировать и задачи, связанные с оценкой чувствительности данных доходностей к изменениям тех или иных рыночных параметров (например, волатильности).

Автором была предложена система критериев, дающая возможность систематизировать полученные результаты и повысить эффективность оценки СП.

Применение всех методов к оценке и анализу структурированных продуктов дает разностороннюю информацию об эффективности инвестиций в тот или иной продукт.

Результаты анализа зарубежных продуктов показывают, что:

· Реальные цены рассмотренных продуктов отличаются от справедливых в сторону переоцененности СП. В некоторых случаях весьма значительно.

· Доходности рассмотренных структурированных продуктов (как полученные с помощью исторической симуляции, так и с помощью имитационного моделирования) незначительно отличаются от доходности государственных облигаций, что говорит о невысокой эффективности данных СП

Результаты применения методов оценки СП для западных продуктов дают довольно много информации, однако данная информация , в основном, неприменима для российских СП в силу специфики рынка.

Анализ российских СП проводился на основе практически полной выборки, представленных на рынке продуктов, которая составляет 101 продукт. Для исследования были применены все перечисленные методы.

В результате оценки справедливых стоимостей было выявлено, что средняя скрытая комиссия, представленная в % к стоимости продукта, в годовом измерении, составляет 3,85% годовых, что сопоставимо с комиссиями, встроенными в зарубежные продукты.

Также было выявлено, что скрытая комиссия линейно зависит от срока жизни продукта - продукты с большим сроком жизни имеют более высокие комиссии, а с меньшим - более низкие.

В результате исследования с применением имитационного моделирования было выяснено, что математическое ожидание среднегодовой доходности растет с увеличением срока жизни СП, как для продуктов настроенных на рост, так и для продуктов, настроенных на снижение.

При помощи симуляции методом Монте-Карло была проведена оценка чувствительности некоторых СП к различным рыночным параметрам (волатильности и ожидаемой доходности базового актива). Критерием чувствительности был выбран коэффициент угла наклона линии регрессии, описывающей зависимость между среднегодовой доходностью и значением того или иного параметра.

Было выяснено, что продукты, ориентированные на рост более чувствительны к изменению волатильности, чем ориентированные на

снижение. Так же по результаты исследований подтверждают, что продукты, настроенные на рост имеют положительную зависимость от величины ожидаемой доходности базового актива, а на снижение - отрицательную. Также выяснилось, что более долгосрочные продукты имеют большую чувствительность к изменениям значений рыночных параметров, чем краткосрочные.

По результатам анализа с помощью исторического тестирования было выявлено, что усредненный по всей анализируемой выборке СП показатель среднегодовой доходности составляет 8,35% годовых. Также были рассмотрены доходности, генерируемые продуктами на рост и на снижение и продуктами с различными сроками жизни.

Среднегодовые доходности продуктов, ориентированных на рост, выше, чем доходности ориентированных на снижение, и возрастают с увеличением срока жизни.

Это говорит, что при анализируемых исторических данных продукты, ориентированные на рост, показали большую эффективность, чем на снижение. Если средства инвестора являются свободными на длительный срок, более целесообразно вкладывать их в долгосрочные продукты, поскольку историческое тестирование показывает лучшие результаты на длинной временной шкале. Однако, эффективность продуктов (критерием, которой выступает среднегодовая доходность) является невысокой - среднегодовая доходность долгосрочных СП, ориентированных на рост, составляет всего 12%.

Также в рамках исторической симуляции мы проверили, какие доходности генерирует СП с учетом реинвестирования. Для целей оценки мы выбрали 4 продукта с различными сроками жизни - три с защитой капитала и один без. Доходности, генерируемые данными продуктами, были сопоставлены с аналогичным показателем для банковского депозита.

В результате выяснилось, что некоторые СП дают большую, чем банковский депозит, доходность с учетом реинвестирования на тестовом периоде.

Наиболее привлекательным, с точки зрения этого показателя, является продукт со сроком 360 дней, дающий гарантию возвратности капитала. Данный СП с учетом реинвестирования без риска потерь сгенерировал 249% в период с 2002 по 2009 годы, в то время как банковский депозит показал доходность в 83% за тот же промежуток.

Рассмотренные в работе методы оценки СП дают всестороннюю информацию о характеристиках анализируемых продуктов и позволяют инвестору принять экономически целесообразное решение.

<< | >>
Источник: Панин Данила Петрович. Оценка структурированных продуктов. ДИССЕРТАЦИЯ на соискание степени магистра экономики. Москва - 2010. 2010

Еще по теме Заключение:

  1. Заключение
  2. Заключение
  3. Заключение.
  4. Заключение
  5. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  6. Заключение
  7. Заключение
  8. Заключение
  9. Заключение по обзору литературы
  10. 2.4. Заключение по методологии анализа влияния рекомендаций аналитиков
  11. Заключение по эмпирическому анализу влияния рекомендаций аналитиков
  12. Оглавление
  13. Оглавление
  14. Открытие и ведение специальных счетов заемщика в банке
  15. Оглавление
  16. Основные условия кредитования